20180919-中泰证券-晨会聚焦-贸易摩擦升级_长期不悲观_9页_417kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰证券2018年9月18日的研究简报，涵盖宏观、计算机、固收、策略、医药、银行、非银、有色等多领域分析。报告从市场动态、行业趋势、公司基本面及投资建议等多个角度出发，为投资者提供综合判断与参考。

主要观点与关键信息

一、【宏观】贸易摩擦升级点评

• 短期难缓解：中美贸易摩擦在2018年11月美国中期选举前难以缓解，2000亿关税落地是市场已有预期的事件。
• 长期不悲观：尽管当前美国经济存在隐忧，但全球化程度加深使大规模贸易摩擦难以长期维持，历史经验表明最终会走向妥协。
• 汇率走势：人民币短期将维持区间震荡，若贸易摩擦持续升级，可能面临贬值压力。
• 经济韧性：经济下行有底，政策层面将通过宽财政和宽信用托底，但需关注去杠杆和防风险带来的影响。

二、【计算机-达实智能】

• 业绩增长迅速：2018年上半年订单同比增长83%，智慧医疗业务成为增长引擎。
• 智慧医疗业务进展：智慧医院、区域医疗大数据、互联网医疗三大细分领域发展迅速，未来有望成为主要利润来源。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.45亿元、4.69亿元、6.19亿元，EPS分别为0.18元、0.25元、0.33元。
• 风险提示：智慧医疗项目推进缓慢、其他业务发展不及预期。

三、【固收】附加回售条款影响分析

• 附加回售影响有限：多数转债价格高于回售价格，因此触发附加回售对转债价格扰动较小。
• 市场回顾：中证转债指数近期下跌，部分转债如机电、康泰、曙光成交量较高。
• 投资建议：建议关注具有基本面“确定性”的大票，中长期资金可布局曙光、景旺、东财、崇达等转债。

四、【策略】创业板解禁规模分析

• 解禁规模高峰：9月创业板限售解禁规模达539亿，为全年高峰。
• 资金流向：北上资金净流入，南下资金净流出；产业资本大幅净减持。
• 市场情绪：整体低迷，但交投新低或预示情绪修复窗口来临，投行业务审核通过率有所回升。

五、【医药-智飞生物】

• 五价轮状病毒疫苗上市：公司于9月18日正式获得批签发，开始销售，预计市场空间可达28.56亿元。
• 结核杆菌预防产品线：重组结核杆菌融合蛋白(EC)试剂盒申请新药生产注册已获受理，具备市场潜力。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为56.45亿元、121.06亿元、170.11亿元；归属母公司净利润分别为12.09亿元、26.64亿元、38.28亿元。
• 风险提示：核心产品销售不及预期、新产品获批不及预期、市场容量测算偏差、同业产品质量风险。

六、【银行-华夏银行】

• 定增预期：预计溢价发行，提升核心一级资本充足率1.5个百分点至9.56%。
• 股权结构变化：首钢等比例认购，京投持股比例上升，最终控股人均为北京市国资委。
• ROE摊薄：对19年ROE摊薄6.8个百分点，但中长期看资本夯实有利于持续盈利能力。
• 风险提示：经济下滑、公司经营不及预期、定增进度不及预期。

七、【非银】保险股修复行情

• 保险负债端企稳：预计NBV价值增速下半年继续回升，但三季度FYP增速可能承压。
• 利率利差高位：利于保险企业资产负债两端，估值修复行情有望延续。
• 投资建议：建议积极配置保险股，关注保障型产品及健康险增速恢复，监管趋严有利于大型保险公司。

八、【有色】铝行业分析

• 行情回顾：国内有色板块整体下跌，铝价表现承压，但基本面支撑较强。
• 成本与库存：铝土矿短缺、成本抬升、库存下降，推动铝价上行空间打开。
• 政策影响：山东自备电交叉补贴政策执行，将降低地区间电价差异，推动电解铝成本趋同。
• 投资建议：重点关注氧化铝、电解铝，核心标的包括云铝股份、中国铝业、锡业股份、紫金矿业等。

风险提示汇总

• 贸易摩擦升级
• 政策变动超预期
• 宏观经济波动
• 公司经营不及预期
• 市场情绪持续低迷
• 金融监管变化
• 新产品获批不及预期
• 进口及环保政策波动

总结

本报告综合分析了宏观经济、行业动态、个股表现及市场资金流动情况，指出短期中美贸易摩擦难以缓解，但中长期不悲观；建议关注具有确定性增长的行业和公司，如智慧医疗、保险股、氧化铝及电解铝等。同时，报告提示投资者注意政策、市场情绪及行业基本面变化带来的风险。