20181126-上海证券-2019年A股市场投资策略_积小胜为大胜_以时间换空间_22页_2mb

2019年A股市场投资策略总结

核心内容

2019年A股市场整体将处于区间震荡的战略过渡期，投资策略建议为“积小胜为大胜，以时间换空间”。市场底可能早于经济底出现，A股估值底将由国内利率下行和政策支持强化。中美利差的收敛对A股形成一定的阶段性压力，但国内利率仍有下行空间，有利于A股估值回升。同时，外部经济下行风险和美股波动率抬升，将对A股形成间歇性负压。

主要观点

• 市场与经济周期错位：A股市场底可能早于经济底部，2019年市场底部或在经济底部前1-2个季度形成。
• 估值底与盈利底：市场底与经济底的形成顺序可能影响A股行情的基本性质，估值底将由国内利率下行支撑，对冲部分盈利下滑。
• 外部环境：美国经济虽存在放缓迹象，但短期内仍相对强势，中美利差收敛将对A股形成压力，需关注人民币汇率波动对外资影响。
• 政策与经济环境：国内政策持续发力，包括稳金融、减税降费、基建补短板等，有助于缓解经济下行压力。
• 结构性机会：5G、物联网、车联网、环保等板块存在结构性机会，尤其是5G相关概念板块估值处于历史低位，具备配置价值。

关键信息

一、A股市场底部与经济底部的关系

• A股市场是经济（盈利）的领先指标。
• 2019年A股市场底部可能早于经济底部，主要受益于国内利率下行和政策支持。
• 2019年市场底形成后，绩优白马股的超额收益将逐步显现。

二、2019年重要财经事件

三、中美利差与A股估值

• 中美利差持续收敛，但国内利率仍有下行空间，有利于A股估值提升。
• 外资对A股的影响具有双刃剑性质，需关注人民币汇率波动。

四、5G与物联网发展

• 5G商用进程加快，2019年将进入预商用阶段，预计2020年全面商用。
• 物联网作为5G的延伸，市场规模将迅速增长，成为推动行业变革的重要力量。
• 车联网是5G商用的重要应用场景，将推动智能交通、驾驶安全、节能环保等领域发展。

五、金融板块机会

• 2019年银行板块盈利增速有望提升，息差小幅上升，不良拨备保持稳定。
• 保险板块受健康险高增长及利率下行影响，吸引力提升，市场集中度进一步提高。
• 券商板块受益于政策松绑和市场回暖，有望迎来业绩拐点。

六、环保行业利好

• 政策支持下，环保行业订单和融资环境改善，2019年有望迎来盈利反转。
• 央企和地方政府加大环保投入，推动生态治理和农村污染治理。

七、大类资产配置建议

• 选择在经济扩张后周期和衰退期表现较好的资产，如黄金和工业品，进行宏观对冲。
• 稳健投资者可考虑定投指数增强型ETF基金，以分散风险、平滑波动。

行业配置建议

1. 5G与物联网

• 配置5G相关细分领域龙头股，如通信设备、光模块等。
• 关注车联网应用场景，尤其是具备通信模组和终端布局的上市公司。

2. 大金融板块

• 银行板块：受益于流动性改善、信用修复，盈利增速有望回升。
• 保险板块：健康险高增长、利率下行推动产品吸引力提升。
• 券商板块：政策支持下，资管业务和并购重组有望改善业绩。

3. 环保行业

• 关注订单充裕、应收款项回款改善、融资现金流边际提升的环保企业。
• 受益于政策支持，环保基建项目投资增速有望反转。

投资策略

• 主仓位：以确定性溢价为主线，配置现金流稳定、业绩稳健或国际比较估值偏低的行业龙头。
• 中线策略：可考虑定投指数增强型ETF基金，以分散风险。
• 时间节点：绩优白马股超额收益一般在经济底部明确后出现。

分析师信息

• 屠骏：021-53686136 / tujun@shzq.com / SAC证书编号：S0870511070001
• 刘骐豪：021-53686132 / liuqihao@shzq.com / SAC证书编号：S0870512090002
• 陈健宓：021-53686133 / chenjianmi@shzq.com / SAC证书编号：S0870514080001

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，分为增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业基本面及估值，分为增持、中性、减持。
• 投资者应根据自身情况综合判断，不可完全依赖分析师评级。

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