20210303-光大证券-2021年3月策略与十大金股_全球经济复苏共振_看好出口产业链及疫情受损板块投资机会_19页_1mb

策略研究总结

核心内容

2021年3月，全球经济持续复苏，同时国内经济也处于复苏趋势中。分析师秦波认为，当前A股市场整体估值处于历史高位，但经济复苏和政策调整将推动市场风格切换和高低估值收敛。

主要观点

1. 全球经济复苏支撑市场

• 海外经济复苏：随着疫苗接种有序推进，全球主要经济体的PMI指数持续位于荣枯线以上，显示制造业高景气。OECD领先指标上行，表明全球经济复苏趋势明确。
• 美国财政刺激与基建计划：拜登政府的1.9万亿美元疫情纾困方案和2万亿美元基建计划有望在3月落地，推动美国总需求扩张，从而支撑中国出口产业链。
• 出口产业链受益：机械、轻工、基础化工等行业因美国需求增加而受益，家电作为地产后周期行业亦受益于中美地产销售的高景气。

2. 国内经济持续复苏

• PPI上行趋势确立：2021年1月，国内PPI同比增长0.3%，这是自2020年2月以来首次转正，显示工业企业盈利改善。
• 高频数据支持复苏：投资、消费、工业生产等数据均显示国内经济复苏趋势不变。
• 政策边际收紧：货币政策和信用政策呈现收紧趋势，投资者需关注政策收紧节奏。

3. 市场估值与风格

• A股估值处于高位：整体估值处于历史较高水平，板块间估值分化明显，大盘股和消费股估值较高，中小盘股和周期股估值较低。
• 估值分化有望收敛：经济复苏和流动性收紧将推动低估值板块修复，进而使高低估值差收敛。历史数据显示，当经济复苏和PPI上行时，低估值板块估值修复更为明显。

4. 疫情受损板块复苏

• 行业复苏进程加快：电影、餐饮、酒店、航空等行业在疫情后逐步复苏，春节档票房、零售及餐饮消费数据均显示复苏趋势。
• 估值性价比较高：上述行业估值处于历史低位，具备盈利和估值双重修复潜力。

关键信息

三月金股组合

• 推荐股票：紫金矿业、华菱钢铁、万华化学、中联重科、锦江酒店、三花智控、中国移动（H）、瀚蓝环境、常熟银行、中国太保。
• 行业配置建议：
  • 全球定价资源品（如原油、稀土、铝）；
  • 出口产业链相关行业（机械、轻工、基础化工、家电）；
  • 疫情受损行业（电影、餐饮、酒店、航空）。

风险提示

• 通胀超预期回升；
• 美国国债收益率快速上行；
• 海外市场波动加大。

行业分析

全球定价资源品

• 受益于全球经济复苏，特别是原油、稀土、铝等资源品需求上升。
• 历史数据显示，PPI上行时有色金属、石油石化行业大概率获取超额收益。

出口产业链

• 美国基建和财政刺激推动需求，中国出口产业链受益。
• 家电行业因中美地产销售高景气而受益。

疫情受损板块

• 随着疫苗接种和疫情防控措施放松，疫情受损行业复苏明显。
• 估值处于历史低位，具备修复潜力。

估值方法与分析局限性说明

• 报告基于多种假设，估值方法和模型存在局限性。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系方式

• 分析师：秦波（执业证书编号：S0930514060003）
• 联系人：刘芳、吴云杰
• 联系方式：
  • 秦波：021-52523839 / qinbo@ebscn.com
  • 刘芳：021-52523677 / liuf@ebscn.com
  • 吴云杰：010-57378028 / wuyunjie@ebscn.com

附注

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写。
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