三一重工2021Q1业绩预告总结
核心内容
三一重工发布2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润52-58亿元，同比增长137%-164%，扣非后净利润为49.8-54.8亿元，同比增长156%-181%。这一业绩表现显著超预期，反映出公司在盈利性提升和业务扩张方面的强劲表现。
主要观点
- 业绩超预期：公司2021Q1净利润大幅增长，主要受益于国内工程机械市场高景气度，下游资本开支加大，市场需求旺盛。
- 盈利性提升：公司通过优化供应链、提升生产效率及推进数字化转型，显著提升了净利率，预计未来净利率将持续上行。
- 国际化与数字化战略成效显著：公司海外业务增长迅速，尤其是微挖产品销量增长90%，显示其产品竞争力和市场拓展能力。灯塔工厂改造项目推进，进一步提升人均产值和运营效率。
- 行业集中度提升：国内挖机市场CR3已达56%，三一重工以28%的市场份额稳居第一，未来行业强者恒强趋势或难以逆转。
- 投资建议：维持“买入”评级，当前PE为14倍，估值处于合理区间，未来业绩释放有望持续超预期。建议积极配置受益于行业集中度提升及全球化推进的强阿尔法资产。
关键信息
财务预测
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
100,054 |
117,320 |
126,670 |
133,041 |
| 同比增长率(%) |
32.2% |
17.3% |
8.0% |
5.0% |
| 归母净利润（百万元） |
15,431 |
19,220 |
21,410 |
23,360 |
| 同比增长率(%) |
37.7% |
24.6% |
11.4% |
9.1% |
| 每股收益（元/股） |
1.82 |
2.27 |
2.52 |
2.75 |
| P/E（倍） |
17.38 |
13.97 |
12.54 |
11.49 |
财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股净资产（元） |
6.67 |
8.34 |
10.21 |
12.25 |
| ROIC(%) |
41.7% |
35.9% |
31.8% |
30.3% |
| ROE(%) |
27.3% |
27.1% |
24.7% |
22.5% |
| 毛利率(%) |
30.3% |
29.7% |
29.8% |
29.7% |
| 销售净利率(%) |
15.9% |
16.9% |
17.4% |
18.1% |
| 资产负债率(%) |
53.9% |
47.5% |
43.7% |
40.1% |
投资评级与风险提示
- 投资评级：买入（维持）
- 风险提示：
- 宏观经济下行
- 行业周期波动
- 行业竞争加剧
- 国际化及数字化战略不及预期
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
31.64 |
| 一年最低/最高价（元） |
17.84/50.30 |
| 市净率（倍） |
4.75 |
| 流通A股市值（百万元） |
268,472.40 |
财务预测表
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
91,428 |
95,693 |
106,009 |
121,027 |
| 现金 |
12,596 |
12,000 |
17,361 |
28,835 |
| 应收账款 |
23,633 |
27,712 |
29,920 |
31,425 |
| 存货 |
19,198 |
22,597 |
23,142 |
23,816 |
| 其他流动资产 |
36,001 |
33,384 |
35,586 |
36,952 |
| 非流动资产 |
34,827 |
43,841 |
54,311 |
60,482 |
| 资产总计 |
126,255 |
139,534 |
160,320 |
181,509 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
13,363 |
15,120 |
24,341 |
27,428 |
| 投资活动现金流 |
-11,250 |
-10,821 |
-13,349 |
-9,903 |
| 筹资活动现金流 |
-2,452 |
-4,896 |
-5,631 |
-6,052 |
| 现金净增加额 |
-359 |
-596 |
5,361 |
11,474 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
100,054 |
117,320 |
126,670 |
133,041 |
| 营业成本 |
69,720 |
82,479 |
88,916 |
93,471 |
| 营业税金及附加 |
408 |
469 |
456 |
479 |
| 营业费用 |
5,332 |
6,042 |
6,207 |
6,120 |
| 管理费用 |
5,696 |
5,974 |
6,321 |
6,110 |
| 财务费用 |
282 |
598 |
290 |
162 |
| 资产减值损失 |
-24 |
0 |
0 |
0 |
| 投资净收益 |
905 |
1,086 |
1,194 |
1,314 |
| 其他收益 |
-998 |
308 |
114 |
124 |
| 营业利润 |
18,548 |
23,151 |
25,788 |
28,137 |
| 利润总额 |
18,531 |
23,151 |
25,788 |
28,137 |
| 所得税费用 |
2,671 |
3,336 |
3,716 |
4,055 |
| 归属母公司净利润 |
15,431 |
19,220 |
21,410 |
23,360 |
| EBIT（百万元） |
22,394 |
22,464 |
24,884 |
26,985 |
| EBITDA（百万元） |
24,283 |
24,803 |
28,164 |
31,216 |
相关研究
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