20150603-广发证券-步步高-002251.SZ-五大战略解构_区域零售龙头转型生活服务平台_28页_1mb

步步高（002251.SZ）战略分析总结

核心内容

步步高（002251.SZ）正在实施五大战略体系，以期转型为生活服务平台，具体包括大电商、大便利、大物流、大会员、大支付。公司通过增发股票并设立产业投资基金，为五大战略提供资金支持。主要战略方向聚焦于跨境电商与生鲜电商，旨在迎合消费升级趋势，锁定中高端消费人群。

主要观点

• 跨境电商与生鲜电商齐头并进：公司采用平台化与自营化相结合的策略，以满足消费者对多样化、高性价比和高品质商品的需求。
• 灵活的“In-store + CDC”模式：通过实体门店与配送中心的结合，降低试错成本，提高市场适应能力。
• 便利店整合：公司以轻资产模式整合便利店，提供统一品牌、系统与配送，提升整体效率。
• 物流优化：通过整合电商与便利店物流，降低配送成本，提高盈利潜力。
• 会员体系构建：打造异业联盟积分互通的会员体系，提升用户粘性。

关键信息

增发与产业投资基金

• 公司非公开发行股票不超过1.284亿股，募集金额不超过34亿元。
• 公司出资不超过3亿元（募集资金总额的15%），设立总规模20亿元的产业投资并购基金，用于未来战略布局。

跨境电商策略

• 平台化与自营化并行：服装、箱包、日用百货采用平台化策略，引入日韩欧美B2C电商；母婴、化妆品等品类采用自营模式，设立香港子公司，自控货源。
• 海淘趋势分析：
  • 海淘渗透率较低，未来六年行业平均增速将超过50%。
  • 高学历人群是海淘主力，占70%以上。
  • 2013年我国海淘人数约2000万，未来有望持续增长。
  • 海淘行业整体规模预计在2020年达到较高水平，人均消费金额也将持续增长。

生鲜电商策略

• “CDC + In-store”模式：通过配送中心和实体门店结合，降低物流成本，提升配送效率。
• 物流成本与损耗率：生鲜电商物流成本在15%-20%之间，损耗率超过10%。公司通过物流整合，计划将快递成本降至常温6%、低温11%。
• Amazon Fresh的借鉴：采用自营为主、第三方为辅的模式，提升品牌价值，增强用户粘性。

便利店整合策略

• 轻资产模式：公司通过加盟方式扩展便利店，计划在1年内达到1万家，2020年前实现10万家。
• 云猴便利店体系：包括汇米巴、云猴WIFI店、iBBG加盟店，提供多种便民服务，如O2O合作、公共缴费、充值、金融服务等。
• 商品更新与供应链管理：公司注重商品更新频率，计划每年更新50%以上，以满足消费者需求。

盈利预测与估值

• EPS预测：公司15-17年EPS分别为0.66元、0.75元、0.83元。
• 合理股价：公司合理股价为42元，上调评级至“买入”。
• 财务数据：
  • 2013-2017年营业收入增长率分别为13.81%、7.98%、47.87%、11.39%、11.89%。
  • 净利润增长率为21.16%、-16.89%、34.27%、13.16%、10.98%。

风险提示

• 电商业务亏损：目前电商业务尚未盈利，存在亏损风险。
• 转型效果低于预期：公司战略执行效果可能不及预期，影响整体发展。

行业趋势与竞争分析

• 海淘需求：海淘满足多样化、高性价比和高品质需求，不同品类需不同策略。
• 生鲜电商：发展生鲜电商有助于提升用户活跃度，但物流成本高，需优化供应链。
• 便利店整合：中国便利店市场潜力大，公司通过整合提升效率和品牌价值。

图表与数据支持

• 图1：云猴体系五大战略，服务商户和会员，打造本地生活平台。
• 图2-图30：展示海淘渗透率、生鲜电商模式、物流成本、便利店功能等关键数据和趋势。
• 表1-表9：提供海淘渗透率测算、网站指标趋势、美国生鲜电商模式对比、云猴便利店功能等详细数据。

综上所述，步步高通过五大战略体系，积极布局跨境电商与生鲜电商，同时整合便利店资源，形成生态闭环，提升整体竞争力和盈利能力。