20180625-中国银河-零售行业周观点_百货行业估值处于历史低位_继续推荐核心组合_25页_3mb

零售行业周观点总结

核心内容概览

• 行业动态：大润发与苏宁签署战略合作备忘录，围绕家电3C专区进行深度合作；红旗连锁拟参股新公司，进入智慧能源领域。
• 估值分析：当前百货行业估值处于历史低位，市盈率（PE）、市销率（PS）、市净率（PB）均显著下降，尤其PB接近历史底部，表明行业被市场低估。
• 推荐组合：推荐王府井、天虹股份、周大生、苏宁易购、南极电商作为核心组合，基于其基本面改善、行业回暖及新零售趋势。
• 风险提示：需关注新零售推进不达预期及转型效果低于预期的风险。

主要观点

1. 行业热点动态

• 大润发与苏宁合作：双方采取联营模式，合作聚焦于家电3C市场，苏宁的线上资源与大润发的线下门店资源形成互补，提升市场竞争力。
• 红旗连锁拓展智慧能源：通过参股新公司进入智慧能源领域，拓展业务边界，提升企业多元化发展能力。

2. 估值分析

纵向对比（国内）

• 市盈率（PE）：从42.74降至21.39，下降50%。当前PE历史百分位为10.8%，低于2005最低点，接近2008、2012年水平。
• 市销率（PS）：从2000年的2.01降至0.80，下降60.1%。当前PS历史百分位为20.1%，处于历史底部区域。
• 市净率（PB）：从2000年的3.61降至1.66，下降54%。当前PB历史百分位为1.40%，低于2008年、2012年最低点，接近2005年最低点，处于绝对低估区域。
• PB稳定性：PB与指数走势最为吻合，反映百货行业核心资产价值，体现安全边际。

横向对比（国际）

• 美国百货PB：历史估值中枢为2.2，当前PB为2.60，我国PB为1.66，较美国历史估值中枢低24.5%，较当前美国PB低36.2%，表明我国百货行业处于低估阶段。

3. 推荐组合表现

4. 国内外行业及公司估值情况

国内重点公司

• 苏宁易购：PE为31.07倍，PB为13.79倍，市值1319.23亿元。
• 天虹股份：PE为21.23倍，PB为16.48倍，市值168.40亿元。
• 王府井：PE为13.79倍，PB为13.79倍，市值161.93亿元。
• 南极电商：PE为39.02倍，PB为23.46倍，市值233.21亿元。
• 周大生：PE为18.72倍，PB为16.48倍，市值73.00亿元。

国际重点公司

• 亚马逊：PE为211.40倍，PB为16.66倍，市值8,324.89亿美元。
• 阿里巴巴：PE为50.21倍，PB为22.17倍，市值5,109.57亿美元。
• 沃尔玛：PE为27.94倍，PB为11.01倍，市值2,502.91亿美元。
• 家得宝：PE为25.25倍，PB为16.22倍，市值2,277.21亿美元。
• 好市多：PE为30.76倍，PB为16.22倍，市值925.76亿美元。

关键信息

• 估值低位：从纵向和横向比较来看，当前百货行业估值处于历史低位，PB指标尤为稳定，表明行业被市场低估。
• 行业趋势：受益于“新零售 + 行业回暖”趋势，珠宝行业集中度提升，核心组合表现良好。
• 市场表现：上周组合收益为-6.05%，较前一周有所好转；CS商贸零售指数下跌6.32%，跑输上证指数和深证成指。
• 风险提示：需关注新零售推进不达预期及企业转型效果低于预期的风险。

结论

• 百货行业估值处于历史低位，PB指标最为稳定，反映行业核心竞争力和安全边际。
• 与美国百货相比，我国百货估值处于低估阶段，存在投资机会。
• 推荐组合表现稳健，具备增长潜力，值得投资者关注。