2024Q2美国零售行业业绩综述：百货零售商及品牌折扣零售商目前具备更大竞争优势-240923-兴业证券-14页_1mb

美国零售行业2024Q2业绩综述与投资建议总结

核心内容概览

2024年第二季度，美国零售行业整体表现稳健，收入和利润均超预期。行业平均收入为245亿美元，同比增长3.1%，平均超出彭博一致预期0.4%。利润方面，行业平均净利润为12.1亿美元，同比减少3.0%，但平均超出彭博预期3.4%。必需消费品领域表现出较强的收入弹性，成为推动行业增长的重要力量。

主要观点

收入表现

• 收入超预期：2024Q2零售行业平均收入超预期，其中收入增长较快的零售商包括：
  • SFM（有机食品零售商）：增长11.9%
  • FIVE BELOW（兴趣消费折扣零售）：增长9.4%
  • 罗斯百货（服装及家居折扣零售）：增长7.1%
  • TJX（服装及家居折扣零售）：增长5.6%
  • BJ's（百货折扣零售）：增长4.9%
• 收入超预期较多的公司：百思买、SFM、塔吉特、TJX、BJ's
• 收入增速分化：部分公司如家得宝、山姆美国、劳氏等客单价下滑，而山姆美国、沃尔玛美国、塔吉特等客流量增长明显。

利润表现

• 利润超预期：零售行业平均净利润超预期，其中利润增长显著的零售商有：
  • 塔吉特：增长42.8%
  • SFM：增长41.5%
  • 罗斯百货：增长18.1%
  • TJX：增长11.1%
  • BJ's：增长10.7%
• 净利润超预期：除了ULTA、达乐、美元树，其余零售商净利润均超彭博预期。

估值与指引

• 行业估值：截至2024年9月10日，美股零售行业2023年PE为23.7x，2024年PE为23.3x。
• 收入指引：4家零售商调升全年收入指引，6家调降，2家不变，1家无指引。
• 利润指引：7家零售商调升全年利润指引。

关键信息

重点推荐组合

1. 日用百货零售商组合：沃尔玛 + SFM + 塔吉特

   • 沃尔玛：受益于市场份额提升、食品和健康类收入增长、Marketplace渠道增长。
   • SFM：受益于有机食品渗透率提升、加速开店。
   • 塔吉特：在利润修复背景下，具备性价比的估值。

2. 服装及家居折扣零售商组合：TJX + 罗斯百货

   • TJX：受益于上游商品供给充足、门店网络优势。
   • 罗斯百货：受益于多品牌商品渗透率提升及成本优化。

3. 左侧布局机会：家得宝 + 劳氏

   • 随着美国抵押贷款利率下降至6%，预计地产链需求将回暖，家得宝和劳氏未来基本面有望改善。

风险提示

1. 供应链紧张持续
2. 通货膨胀加剧
3. 市场竞争加剧
4. 其他宏观因素

行业趋势与展望

• 2024Q3业绩预期：零售行业平均收入同比增速预计为3.5%，但经调整净利润同比增速预计为-4.1%。预计收入增长较快的公司包括SFM、FIVE BELOW、TJX、罗斯百货和达乐。
• 消费降级与性价比：在消费降级背景下，市场份额和盈利能力提升的公司值得关注。
• 住房市场影响：美国二手房库存增加，消费者观望情绪重，影响家居建材类零售商的客流量。

行业数据概览

• 毛利率：2024Q2零售行业平均毛利率为30.1%，同比持平。
• 净利率：2024Q2零售行业平均净利率为5.9%，同比下降0.4个百分点。
• 派息率：2024Q2平均季度派息率为39.8%，部分公司如百思买、家得宝、塔吉特等派息率较高。
• 库存变动：2024Q2零售行业平均库存同比增加0.8%，环比增加3.0%。部分公司如FIVE BELOW的库存增加与开店相关，ULTA库存压力较大。

图表与数据来源

• 图1：美股零售商收入及YOY
• 图2：2024Q2收入超彭博预期/低于预期的百分比
• 图3：2024Q3收入同比增速预期
• 图4：2024Q3经调整净利润同比增速预期
• 图5：美股零售商毛利率及同比变动
• 图6：美股零售商净利率及同比变动
• 图7：美股零售商净利润及YOY
• 图8：2024Q2净利润超彭博预期/低于预期的百分比
• 图9：2024Q2美股零售商派息率
• 图10：2024Q2美股零售商股息率
• 图11：零售行业公司季度库存同比变动
• 图12：零售行业公司季度库存环比变动
• 图13：2024Q2零售行业分品类收入同比增速
• 图14：2024Q2零售行业分地区收入同比增速
• 图15：零售行业季度客单价同比
• 图16：零售行业季度客流量同比
• 图17：美国15年期抵押贷款固定利率
• 图18：美国二手房售价中位数
• 图19：美国二手房销售及新建房屋销售
• 图20：美国二手房库存
• 图21：美国消费者信心指数
• 图22：美国零售额同比变动

数据来源

• 公司公告
• 彭博
• WIND
• 兴业证券经济与金融研究院

投资建议

• 推荐组合：沃尔玛、SFM、塔吉特、TJX、罗斯百货
• 关注标的：家得宝、劳氏（左侧布局）
• 投资评级：推荐（行业评级）

分析师信息

• 宋婧茹：songjingru@xyzq.com.cn，SFC: BQI321，SAC: S0190520050002
• 陈雅雯：chenyawen@xyzq.com.cn，SAC: S0190524010001（请注意：陈雅雯并非香港注册持牌人，不可在香港从事受监管活动）

投资风险提示

• 供应链紧张
• 通胀加剧
• 市场竞争
• 宏观经济波动

法律声明

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