20240507-建信期货-镍月报_宏观与基本面持续博弈_震荡运行_13页_3mb

镍市场分析：宏观与基本面博弈，震荡运行

核心观点：
近期宏观主导推动镍价跟随贵金属及有色金属强势运行，但镍金融属性弱于铜铝，需警惕后续宏观风险导致溢价回吐。基本面供应过剩趋势未改，短期宏观干扰与长期过剩博弈下，镍价呈现震荡格局。

一、行情回顾与驱动因素

1. 宏观主导

   • 美联储降息预期虽弱，但再通胀交易逻辑占据主导；国际地缘冲突频发及LME镍制裁等事件推高伦镍价格。
   • 4月沪镍指数一度突破148430元/吨，刷新近两年高点后高位震荡，涨幅有限，持仓量有所下降。

2. 基本面对抗

   • 供应端：印尼产能释放缓慢，但精炼镍产量持续增加；库存积累加剧过剩压力。
   • 需求端：不锈钢需求疲软，新能源汽车虽保持增长但终端传导受阻；硫酸镍价格高位承压，刚需采购力度减弱。

二、供需分析关键点

1. 产量与库存

   • 2024年3月精炼镍产量环比增加122%，印尼镍铁产量因审批进展缓慢出现下降。
   • 精炼镍库存持续积累，俄镍流通受限但国内替代来源可能弥补缺口。

2. 价格走势

   • 沪镍4月涨幅显著，但基本面供需矛盾无法持续支撑高位价格。
   • 硫酸镍价格小幅下跌，前驱体企业采购需求弱于3月。

三、长期展望：逢高沽空为主，关注结构性扰动

• 短期：现货升水扩大反映市场对基本面的博弈，需高度关注印尼RKAB审批进展。
• 长期：随着产能扩张和供需平衡回归常态，镍价或逐步转为过剩驱动，叠加宏观扰动缓和，建议逢高沽空操作。

研究人员：

• 余菲菲、张平、彭婧霖，期货从业资格号分别为F3025190、F3015713、F3075681。

【数据来源：建信期货金属研究】