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9月冶炼计划相对较多 锡价或受提振

核心内容概述

2025年9月，锡市场面临供应紧张与需求疲弱的双重压力，整体呈现供需双弱格局。缅甸矿端供应持续低迷，非洲成为关键替代来源，但非洲矿石品味较低，整体供应仍偏紧。国内冶炼厂计划在9月进行集中检修，进一步压制精锡产量。同时，下游需求端受到美国政策影响，存在不确定性，但短期内未出现明显走弱信号。因此，锡价或以逢低买入套保为主，操作区间在26.4万元/吨至26.6万元/吨。

主要观点与关键信息

供应端分析

• 锡精矿进口量大幅下降：2025年1-7月，中国锡精矿进口量仅为69,119吨，同比下降34.8%。缅甸进口量锐减至14,157吨，同比暴跌77.1%，主因佤邦复产缓慢及雨季运输阻碍。
• 非洲成为关键替代来源：非洲进口量达40,650吨，同比增加44.4%，有效弥补部分供应缺口。
• 国内供应趋紧：云南地区原料库存紧张，部分冶炼企业被迫维持低开工负荷。加工费持续处于低位，反映供应紧张与需求疲弱的双重压力。
• 9月检修计划影响产量：9月国内冶炼厂集中检修预计导致精锡产量环比骤降29.89%，进一步压制供应释放。

需求端分析

• 焊料市场疲软：7-8月国内锡焊料市场供需双弱，部分企业进入季节性检修，开工率下滑。
• 终端需求波动：光伏抢装结束，新能源车旺季需求不及预期，但全年仍维持至少两位数增长。电子板块可能受美国政策影响，但当前集成电路产量仍保持正增长。

库存与价格分析

• LME库存上涨：2025年8月，LME库存上涨205吨至2155吨。
• SHFE库存上涨：SHFE库存上涨149吨至7566吨。
• 国内社库下降：国内社会库存下降797吨至9161吨。
• 冶炼厂库存下降：冶炼厂库存下降900吨至4050吨。
• 基差走势：SMM1#锡与沪锡主力合约价差在-980元/吨至350元/吨之间，预计9月现货升水或有所抬升。

进出口市场分析

• 进口波动收缩：7月锡锭进口量受缅甸供应扰动及下游需求疲软影响，波动收缩。
• 出口持续低迷：7月锡锭出口量维持低位，8月延续低迷态势。
• 进口替代与不确定性：印尼供应端不确定性持续存在，进一步制约进口锡锭到货量。

策略建议

• 单边策略：谨慎偏多，建议逢低买入套保，操作区间为26.4万元/吨至26.6万元/吨。
• 期权策略：建议卖出看跌期权，以对冲价格下行风险。

风险提示

• 缅甸矿进口量大幅上涨：若缅甸矿端供应恢复迅速，可能对市场格局造成冲击。

图表说明

• 图1-图20：涵盖锡精矿产量、进口量、加工费、开工率、库存等关键指标，提供市场走势的多维度分析。
• 表1：展示锡品种基差变动情况，包括主流现货价格与沪锡主力价差及与其他价格价差。

分析团队

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 王育武：从业资格号F03114162，投资咨询号Z0022466

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