深度报告-20241206-华源证券-非公路宽体自卸车稀缺龙头_绿色化+智能化引领行业发展_21页_1mb

同力股份（834599BJ）首次覆盖报告总结

投资评级：增持（首次）
证券研究报告：机械设备 | 工程机械行业
发布日期：2024年12月

公司概况

同力股份成立于2005年，是我国首批研发、生产非公路宽体自卸车的企业。公司以专业化制造为核心，产品覆盖非公路宽体自卸车、矿用自卸车、井巷运输设备及非公路特种运输设备四大业务板块。产品系列包括燃油驱动、燃气驱动、纯电驱动及无人驾驶等多种类型，在智能化和新能源领域具备领先技术优势。

行业市场空间

• 市场规模：2023年中国宽体自卸车市场规模达124亿元，预计2024年销量同比增长25%。
• 下游需求：主要应用于露天煤矿、金属矿、建材矿及大型基建领域，矿山开采占比超七成。
• 趋势：受益于露天煤矿扩产、一带一路基建合作及新能源政策推动，市场前景广阔。

核心竞争优势

1. 技术壁垒：首创非公路宽体自卸车设计规范，具备无人驾驶、新能源（纯电动、混动、氢燃料）等核心技术。
2. 产品差异化：针对矿山复杂工况设计，运营效率高、维护成本低，相较于传统矿车更具经济性。
3. 成长性：2023年营收同比增长1267%，海外市场持续拓展，国际化潜力显著。

财务表现与估值

• 业绩增长：2023年归母净利润6.15亿元，同比增长3182%；2024年前三季度净利润4.60亿元，同比增长492%。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为6.22亿元、6.65亿元、7.79亿元，PE分别为108倍、101倍、86倍。
• 估值对比：相比三一重工、徐工机械等可比公司（2024年平均PE 177倍），估值水平有提升空间。

风险提示

1. 行业波动：工程机械行业受宏观经济及政策影响较大。
2. 治理风险：公司股权分散，可能存在决策效率问题。
3. 应收账款：账龄较短尚可，但客户财务恶化可能增加坏账风险。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，核心逻辑：行业需求旺盛、技术升级加速、海外市场拓展与新能源布局推动业绩增长。需关注政策变化及技术落地进度。

全文约995字