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同力股份（834599.NQ）公司点评报告总结

核心内容

同力股份是中国非公路宽体自卸车行业的龙头企业，拥有超40%的市占率和超过3万台的全球保有量，连续多年保持行业销量和市占有率第一。公司产品主要应用于露天煤矿、金属矿等矿山施工领域，其业务模式和产品特性使其在工程机械行业竞争加剧的情况下仍能保持营收稳定增长。

主要观点

• 行业地位稳固：同力股份是行业开创者和领导者，市占率和保有量连续多年第一，体现了其在非公路宽体自卸车领域的强大竞争力。
• 营收持续增长：公司营收自2016年以来保持正增长，2016-2018年增速达80%-150%，2019-2021年维持5%-27%的正增长，展现了良好的业务韧性。
• 核心竞争力：公司通过设立三级配件体系和现场专业服务团队，建立了“零距离”售后服务体系，有效提升了客户粘性，形成了与高自卸车保有量的耦合效应，成为其核心竞争优势。
• 多元化发展：为降低下游需求波动风险，公司积极拓展海外市场，并探索总包服务、租赁等新业务模式。同时，公司在无人驾驶和纯电动产品领域进行技术深耕，已实现纯电动非公路自卸车的批量销售。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.35亿元、3.82亿元、4.32亿元，同比增长分别为+0.38%、+13.94%、+13.12%。对应EPS分别为0.74元、0.84元、0.95元，PE分别为12.26倍、10.76倍、9.51倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期稳步提升。
• 财务表现：公司经营性现金流持续改善，2021年预计达371百万元，2023年预计达484百万元。企业自由现金流预计从2021年的319百万元增长至2023年的426百万元，显示公司现金流状况良好。
• 估值指标：P/B（市净率）从2020年的5.10倍下降至2021年的2.54倍，2023年预计回升至3.29倍，显示公司资产价值逐步被市场认可。
• 风险提示：公司面临宏观经济下行、矿山开采不及预期以及业务拓展不及预期等风险。

关键信息

产品与市场

• 非公路宽体自卸车是公司主要产品，广泛应用于矿山施工。
• 公司在国内非公路宽体自卸车市场占据领先地位，市占率超40%。
• 公司已实现纯电动非公路自卸车的批量销售，并在无人驾驶领域开展测试。

财务表现

• 营业收入：2019-2023年预计保持稳定增长，年均增速约9%。
• 净利润：2021年预计3.35亿元，同比增长0.38%；2023年预计4.32亿元，同比增长13.12%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为0.74元，2023年为0.95元。
• 市盈率（PE）：预计2023年为9.51倍，显示公司估值逐步下降。
• 市净率（P/B）：2021年为2.54倍，2023年预计回升至3.29倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2023年达34.6%，盈利能力持续增强。

售后服务与客户粘性

• 公司建立了三级配件体系和现场专业服务团队，提供“零距离”售后服务，有效提升客户粘性。
• 相较于传统工程机械行业的高客户流失率，公司客户关系管理更优，成为其核心竞争力之一。

业务拓展与技术布局

• 积极开发海外市场，拓展总包服务、租赁等新业务模式。
• 布局无人驾驶和纯电动产品，推动行业技术升级。

风险提示

• 宏观经济下行可能影响采矿业固定资产投资。
• 矿山开采不及预期可能影响产品需求。
• 业务拓展不及预期可能影响公司增长潜力。

财务与运营指标

研究团队

• 分析师：刘军（首席分析师）、张晗（分析师）
• 研究助理：无明确提及，但团队整体具备丰富的行业研究和实操经验。

投资评级说明

• 投资评级基于未来6个月内股价相对于市场基准的表现，包括买入、增持、中性、减持、卖出等。
• 行业投资评级包括优于大势、同步大势、落后大势。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，旨在为客户提供市场分析和投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不构成具体投资建议，仅作为参考。