20230609-联合资信-离岸债券系列研究之一_揭秘自贸区债券_12页_2mb

上海自贸区债券市场分析总结

1. 引言

自贸区债券是一种创新型离岸融资债券，立足上海自由贸易试验区，针对区内及境外机构投资者，发行币种包括人民币和外币。其发展旨在探索离岸债券市场功能、深化人民币国际化，但市场仍处于初级阶段，未来有望成为国际化债券市场。

2. 发展现状

• 首发于2016年，市场规模初级，2022年发行规模突破50亿美元。
• 2023年一季度发行规模达12047亿美元，同比增长。
• 发行主体以城投企业为主，城投债券占比超60%，其他包括企业和金融主体。

3. 监管与机制

• 受国家发改委和国家外汇管理局监管，1年以上债券需办理外债审核登记。
• 交易法律灵活，可选择境内或境外法，2015年后适用《企业中长期外债审核登记管理办法》。
• 发行规则由央行和相关机构指引规范，但法律体系仍需完善。

4. 关键特点

• 信用评级起步晚，市场透明度低，外贸机构主导评级。
• 二级市场流动性差，交易数据缺乏，无有效收益率指数。
• 融资成本与境内债券相比无明显优势，但对城投企业有政策灵活性。

5. 优势与挑战

• 优势：为城投企业提供离岸融资灵活性，融资成本接近境内市场；吸引境内机构投资者。
• 挑战：法律体系不完善、信用风险揭示不足、税制差异及实名持有制度抑制流动性；境外投资者兴趣不高。

6. 未来发展建议

• 完善法律制度，鼓励信用评级使用中资机构结果。
• 优化税制设计，创建交易平台以提升流动性。
• 总体目标是推动自贸区债券成为成熟国际化市场，贡献于金融市场发展。