20230414-中诚信国际-高收益债策略专题_上海自贸区债崭露头角_助力构建双循环新格局_15页_1mb

上海自贸区离岸债券市场发展分析及建议

一、核心背景与定义
上海自贸区离岸债券于2013年启动，亦称“明珠债”，以促进跨境融资便利化为目标。2016年9月，相关业务指引发布，确立了发行规则和配套制度。

二、发行情况与结构特征
截至2023年3月：

• 累计发行125只公司类自贸区债券，总规模8270.6亿元，涉及99家发行人（其中24家无境内债券）。
• 发行主体：城投平台占比超70%，主要集中在浙江、山东、江苏等省份，地市级与区县级城投为主。
• 发行结构：直发（48%）和备用信用证（SBLC）发行（39%）占主导；行业分布以基础设施投融资（76%）为主。
• 币种与期限：人民币发行占比超95%，期限3年居多（90%）。

三、成本对比与融资优势

• 票息成本：自贸区债券票息较境内债券高，但低于美元债；非SBLC发行体成本更高，SBLC发行可降低融资成本（如中低评级城投）。
• 融资优势：注册便利、汇率风险低、跨境资金管理灵活，支持人民币国际化。

四、核心问题与发展建议
尽管自贸区债券市场快速增长，但仍需完善配套制度：

1. 建立统一制度与争议解决机制，提升法律环境与国际接轨程度；
2. 优化债务管理与评级参与度，简化登记流程，并加强中资评级机构在国际市场参与度；
3. 开拓多行业发行主体，推动科技、制造等领域企业发行，丰富市场层次；
4. 优化投资者结构与流动性，吸引海外资金并完善交易基础设施；
5. 完善风控与投资者保护制度，建立多层次债务处置机制。

五、市场定位与宏观意义
自贸区债券是我国高水平对外开放和人民币国际化的关键举措，旨在协调传统离岸市场与在岸市场风险，构建服务实体经济的金融新平台。

（内容基于中诚信国际《上海自贸区债崭露头角，助力构建双循环新格局》专题研究稿）