20240329-国海证券-云天化-600096.SH-2023年报点评_化肥价格下降影响利润_镇雄磷矿进一步提升公司资源保障能力_14页_1mb

云天化2023年年报显示，业绩受到打压，主要由于主要产品价格大幅下降及成本增加。公司全年营业收入为约6,906亿元，同比下降超过83%，归母公司净利润降至452亿元，下降幅度高达2490%。

业绩回顾：

• 各产品表现分化：磷铵、尿素等价格普遍下滑，导致毛利率从1518%降至历史低点；但磷酸一铵、磷酸二铵等产品有部分涨幅，第四季度环比改善明显。
• Q4盈利修复：尽管价格波动，第三季度末公司净利率上升，预计一季度业绩可能延续好转趋势。

资源与财务：

• 资源保障加强：公司获得贵州省镇雄县磷矿探矿权，提升磷矿资源储备。
• 财务结构优化：资产负债率从年初下降，现金流改善，但利润下滑影响现金情况。

股东回报：

• 分红政策优惠：拟高额现金分红，占净利润比例高达40%，符合新公司章程规定。

未来展望：

• 盈利预测积极：基于产品价格修复，预计2024-2026年净利润逐步恢复，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品价格波动、经济环境、产能释放不及预期等是主要风险因素。