20260327-中原证券-云天化-600096.SH-年报点评_成本上行拖累盈利_磷矿资源保障未来业绩_5页_865kb

报告摘要

云天化(600096)于2025年实现营业收入484.15亿元，同比下滑21.47%；归属于上市公司股东的净利润51.56亿元，同比下滑3.40%；扣非净利润50.07亿元，同比下滑3.60%。基本每股收益为2.83元。公司同时公布了2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利12元。

磷化工景气高位运行，盈利小幅下滑
2025年磷化工行业整体保持景气，公司磷肥销量450.41万吨，同比微降2.98%，但销售均价微涨1.45%。受原材料硫磺价格上涨影响，磷肥业务毛利率小幅下滑1.87个百分点。复合肥、尿素、聚甲醛等业务毛利率也有所下降，但饲料磷酸氢钙因价格上涨毛利率提升2.83个百分点。尽管部分业务受成本压力影响，但整体盈利能力和毛利率仍有所提升。
硫磺涨价带来短期冲击，公司积极应对
2025年3月以来，中东地缘局势变化导致硫磺价格大幅上涨，对磷化工行业造成短期冲击。公司通过强化战略研判和优化采购策略，有效控制成本，保持了竞争优势。
磷矿资源保障公司长期发展
公司拥有丰富的磷矿资源，储量近8亿吨，产能1450万吨/年，是国内最大的磷矿采选企业。2025年12月，公司参股子公司聚磷新材取得镇雄磷矿采矿权，规划建设年开采能力1500万吨的大型磷矿，一期为500万吨/年，并配套建设全量化磷、氟资源利用项目。磷矿资源的稀缺性和环保要求提升，使得未来磷矿价格有望保持高位运行，公司资源优势显著，长期发展具备保障。

财务表现
- 2025年公司每股净资产为13.48元，每股经营现金流为4.98元，综合毛利率为20.21%，净利率为10.65%。
- 资产负债率降至47.38%，显示公司财务结构持续优化。
盈利预测
预计2026、2027年公司每股收益分别为3.05元和3.24元，对应市盈率分别为11.15倍和10.49倍。公司未来盈利有望稳步增长。
投资评级
维持“买入”评级，基于公司资源优势和长期发展潜力。

行业投资评级
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上
公司投资评级
- 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上
- 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%
- 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%
- 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-15%至-10%
- 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	61,654	48,415	49,768	50,360	50,891
净利润(百万元)	6,050	5,498	5,907	6,281	6,434
每股收益 (元)	2.93	2.83	3.05	3.24	3.32
P/E	11.60	12.01	11.15	10.49	10.24
P/B	2.77	2.52	2.26	2.04	1.85