> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云天化(600096)年报点评总结 ## 核心内容 云天化(600096)于2025年实现营业收入484.15亿元，同比下滑21.47%；归属于上市公司股东的净利润51.56亿元，同比下滑3.40%；扣非净利润50.07亿元，同比下滑3.60%。基本每股收益为2.83元。公司同时公布了2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利12元。 ## 主要观点 - **磷化工景气高位运行，盈利小幅下滑** 2025年磷化工行业整体保持景气，公司磷肥销量450.41万吨，同比微降2.98%，但销售均价微涨1.45%。受原材料硫磺价格上涨影响，磷肥业务毛利率小幅下滑1.87个百分点。复合肥、尿素、聚甲醛等业务毛利率也有所下降，但饲料磷酸氢钙因价格上涨毛利率提升2.83个百分点。尽管部分业务受成本压力影响，但整体盈利能力和毛利率仍有所提升。 - **硫磺涨价带来短期冲击，公司积极应对** 2025年3月以来，中东地缘局势变化导致硫磺价格大幅上涨，对磷化工行业造成短期冲击。公司通过强化战略研判和优化采购策略，有效控制成本，保持了竞争优势。 - **磷矿资源保障公司长期发展** 公司拥有丰富的磷矿资源，储量近8亿吨，产能1450万吨/年，是国内最大的磷矿采选企业。2025年12月，公司参股子公司聚磷新材取得镇雄磷矿采矿权，规划建设年开采能力1500万吨的大型磷矿，一期为500万吨/年，并配套建设全量化磷、氟资源利用项目。磷矿资源的稀缺性和环保要求提升，使得未来磷矿价格有望保持高位运行，公司资源优势显著，长期发展具备保障。 ## 关键信息 - **财务表现** - 2025年公司每股净资产为13.48元，每股经营现金流为4.98元，综合毛利率为20.21%，净利率为10.65%。 - 资产负债率降至47.38%，显示公司财务结构持续优化。 - **盈利预测** 预计2026、2027年公司每股收益分别为3.05元和3.24元，对应市盈率分别为11.15倍和10.49倍。公司未来盈利有望稳步增长。 - **投资评级** 维持“买入”评级，基于公司资源优势和长期发展潜力。 ## 风险提示 - 新项目不及预期 - 产品价格下跌 - 行业竞争加剧 ## 行业与公司投资评级标准 - **行业投资评级** - 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上 - 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间 - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上 - **公司投资评级** - 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上 - 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15% - 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5% - 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-15%至-10% - 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上 ## 财务报表预测和估值数据 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 61,654 | 48,415 | 49,768 | 50,360 | 50,891 | | 净利润(百万元) | 6,050 | 5,498 | 5,907 | 6,281 | 6,434 | | 每股收益 (元) | 2.93 | 2.83 | 3.05 | 3.24 | 3.32 | | P/E | 11.60 | 12.01 | 11.15 | 10.49 | 10.24 | | P/B | 2.77 | 2.52 | 2.26 | 2.04 | 1.85 | ## 估值分析 - **PE估值**：2026年PE为11.15倍，2027年为10.49倍，估值逐步下降，但依然处于较低水平。 - **P/B估值**：2026年P/B为2.26倍，2027年为2.04倍，市净率逐步降低，反映公司资产价值的提升。 - **EV/EBITDA**：预计2026年EV/EBITDA为6.63倍，2027年为5.99倍，估值逐步优化。 ## 结论 云天化在2025年面临成本上行带来的盈利压力，但通过优化采购策略和战略储备，有效控制了成本。磷化工行业景气度高位运行，公司凭借丰富的磷矿资源和强大的产能保障，未来业绩有望稳步增长。结合盈利预测和估值数据，公司维持“买入”评级，具备长期投资价值。