20240528-中国银河-同程旅行-00780.HK-核心业务表现稳健_出境业务开始发力_10页_491kb

报告摘要

同程旅行公司报告总结

截至2024年一季度，同程旅行实现营业收入39亿元，同比增长50%，归属母公司净利润4亿元，同比微增5%，经调整净利润为56亿元，同比增长11%。公司核心业务表现稳健，预订住宿收入同比增长16%，交通票务收入增长26%，新增度假业务贡献显著。用户规模持续扩大，一季度累计服务人数达18亿人次，平均每用户交易额(UPU)同比提升11%。

盈利能力方面，由于线上平台和线下旅行社会计模式不同，毛利率从去年的65%下降至56%。费用控制有所改善，调整后净利润率同比下降5个百分点，主要受新增度假业务影响。

业绩亮点：
- 通过收购清华大学综合服务商整合上下游资源，显著增强了产业链控制力。
- 依托腾讯和携程联合股东资源，在流量获取、旅游产品整合方面优势明显，深化下沉市场战略，巩固年轻客群基础。
- 出境游业务发展迅速，国际机票、酒店预订量同比分别增长260%和150%。
主要投资观点：
- 首次覆盖公司，给予“推荐”评级。
- 预测2024年至2026年调整后净利润分别为26亿、33亿和42亿元。
- 当前股价对应PE分别为15倍、12倍和10倍。
主要风险提示：
- 极端天气影响出行需求。
- 新业务发展不及预期。
- 公司及同行竞争加剧。