20150726-中泰证券-山东国企改革主题8月布局路线图_掘金_腾壳+转型升级_新动向_11页_296kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于山东国企改革的最新进展，特别是“腾壳+转型升级”策略的实施。通过政策密集出台与首批省属文化企业上市试点，山东国资改革进入加速阶段，预计2016年6月底前将完成省属经营性国有资产统一监管，形成大规模的资产证券化和产业整合。8月至10月将成为山东国企改革政策落地的小高潮，建议投资者重点关注“小集团小公司”和“大集团小公司”两条主线。

主要观点

• 政策密集落地：山东国企改革政策推进速度加快，一个月内三项“管资本”方案落地，包括文化企业上市、经营性资产统一监管和国资改建试点。
• “腾壳”与转型升级并行：通过“借壳”方式实现传统企业向新兴产业转型，成为山东国资改革的重要路径。
• 资产证券化率提升：山东国资整合旨在提高资产证券化率，已有12家集团明确纳入改革试点。
• 投资窗口期来临：8-10月将是政策实施计划制定和公布的关键阶段，叠加国企改革顶层设计“1+N”方案的出台，市场将迎来阶段性机会。

关键信息

一、首批拟上市文化企业名单

• 山东省互联网传媒集团股份有限公司
• 山东大众报业集团半岛传媒股份有限公司
• 山东出版传媒股份有限公司
• 山东广电网络有限公司
• 山东影视传媒集团

二、山东国企改革核心股票池（2015年8月）

• 华鲁恒升
• 鲁西化工
• 山推股份
• 鲁抗医药
• 山东章鼓
• 新北洋

三、投资主线分析

1. 转型升级下的“腾壳”机会

• 小集团小上市公司：可作为新兴行业资产注入的“壳资源”，包括：

  • 亚星化学
  • 鲁西化工
  • 华纺股份
  • 山东章鼓
  • 鲁北化工
  • 山东地矿
  • 泰和新材

• 大集团多公司中的小公司：可能被集团让渡，成为资产整合平台，包括：

  • 山东药玻
  • 鲁抗医药
  • 金岭矿业
  • 潍柴重机

2. 资产证券化率提升下的“大集团小公司”机会

• 集团资产注入预期强烈：重点关注作为集团唯一上市平台、大股东持股比例较低的公司，包括：
  • 新北洋
  • 澳柯玛
  • 晨鸣纸业

四、政策推进路线图

五、市场表现与逻辑

• 国企改革主题在上周市场中涨幅达20%，成为领涨板块。
• 政策催化、经济“由虚入实”趋势、资金博弈及主题轮动等因素共同推动国企改革行情。
• 注册制延迟、IPO暂停背景下，“借壳”上市模式（如青岛城市传媒）或将成为主流路径。

总结

山东国企改革正以“资产证券化率提升+转型升级”为核心逻辑，通过“腾壳”方式推动传统行业向新兴产业转型。8月至10月将是政策密集落地阶段，建议投资者重点关注“小集团小公司”和“大集团小公司”两类标的。在资产注入预期和资本运作机会方面，新北洋、澳柯玛、晨鸣纸业等公司具有较高投资价值。同时，随着国企改革顶层设计的推进，山东将成为全国改革的标杆地区，具有较大的投资想象空间。