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报告摘要

宁德时代2024年年报点评总结

核心内容概述

宁德时代在2024年实现了稳定的业绩表现，尽管全年营收同比小幅下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现增长。公司通过优化产品结构、加速扩产及加强海外布局，预计2025年将维持高景气度，实现显著增长。同时，公司注重股东回报，全年分红比例达50%。分析师维持“买入”评级，并给出2025年目标价为421元。

主要观点与关键信息

1. 公司业绩表现

2024年全年：营收3620亿元，同比-10%；归母净利润507亿元，同比+15%；扣非归母净利润450亿元，同比+12%。
2024年Q4：营收1030亿元，同比-3%、环比+12%；归母净利润147亿元，同比+14%、环比+12%；扣非归母净利润128亿元，同比-2%、环比+6%。
毛利率：全年24.4%，同口径下提升5个百分点；Q4毛利率15%，环比下降16个百分点，主要受质保金计入成本及出口退税下调影响。
净利率：全年14.0%，同口径下提升3个百分点；Q4净利率14.3%，环比提升2.1个百分点。

2. 电池业务表现

出货量：2024年动储合计出货量474GWh，同比+22%；其中动力电池381GWh，同比+19%；储能电池93GWh，同比+35%。
全球市场份额：动力电池全球份额37.9%，储能电池全球份额36.5%。
Q4出货量：预计145GWh，同比+21%、环比+18%；其中动力电池124GWh，同比+25%、环比+30%；储能电池22GWh，同比+5%、环比-20%。
价格趋势：动力电池均价0.75元/Wh，同比-25%；储能电池均价0.7元/Wh，同比-29%；Q4均价分别为0.7元/Wh和0.64元/Wh，预计2025年产品结构优化后均价将保持稳定。

3. 扩产与产能规划

2024年产能：676GWh，同比+22%；在建产能219GWh，扩产提速。
2025年预期：销量有望达到650GWh，同比增长35%以上。
Q4产能利用率：86.4%，高于前半年的65.3%。

4. 海外市场表现

2024年海外收入：1103亿元，占总营收30%，同比-16%。
海外毛利率：29.5%，同比提升8个百分点，较国内高7个百分点。
2026年预期：海外收入占比将提升，因匈牙利一期产能投产及美国技术授权产能释放。

5. 锂电材料及矿产业务

锂电材料及回收：2024年收入287亿元，同比-15%；毛利率10.5%，同比-1个百分点。
电池矿产资源：2024年收入55亿元，同比-29%；毛利率8.5%，同比-11个百分点。

6. 其他业务

其他业务收入：2024年175亿元，同比+21%；毛利率52%，同比+5个百分点，表现稳健。

7. 财务与现金流

Q4末存货：598亿元，较年初增长32%，主要为发出商品，为2025年高景气度备货。
Q4末预计负债：719亿元，较年初增长39%，其中质保金107亿元，返利96亿元。
Q4经营性净现金流：295亿元，全年经营性净现金流970亿元，同比+4%。
Q4资本开支：99亿元，环比+34%，全年资本开支311亿元，同比-7%。
期间费用率：2024年期间费率7.7%，同比+1.5个百分点，主要因研发费用增加。

8. 分红情况

2024年分红：年度及特别分红合计200亿元，叠加前三季度54亿元，全年分红率50%，股息率2.2%。

9. 盈利预测

2025年归母净利润：预计661亿元，同比增长30.32%。
2026年归母净利润：预计802亿元，同比增长21.34%。
2027年归母净利润：预计966亿元，同比增长20.42%。
PE估值：2025年对应PE为28倍，目标价421元，维持“买入”评级。

风险提示

电动车销量不及预期：可能影响动力电池需求。
原材料价格波动：可能影响成本结构。
竞争加剧超预期：可能压缩利润空间。

财务数据概览

财务预测表

项目	2024A（亿元）	2025E（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）
营业总收入	3620.13	4724.29	5608.01	6627.47
归母净利润	507.45	661.31	802.40	966.22
毛利率（%）	24.44	23.58	23.73	23.91
归母净利率（%）	14.02	14.00	14.31	14.58
每股收益（元/股）	11.52	15.02	18.22	21.94
P/E（现价&最新摊薄）	22.74	17.45	14.38	11.94
P/B（现价）	4.67	4.05	3.46	2.95

资产负债表（百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	510,142	609,092	727,496	873,519
货币资金及交易性金融资产	317,794	371,225	449,370	548,488
存货	59,836	73,218	85,105	99,056
资产总计	786,658	889,807	1,004,345	1,138,912
流动负债	317,172	378,019	439,291	509,717
负债总计	513,202	574,049	635,322	705,748
股东权益总计	273,456	315,758	369,023	433,164
资产负债率（%）	65.24	64.51	63.26	61.97

投资建议

投资评级：买入。
目标价：421元。
理由：公司为全球动力电池龙头，2025年高景气度可期，盈利增长预期明确，且公司注重股东回报，分红比例达50%。

结论

宁德时代2024年业绩表现稳健，尽管面临营收小幅下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现增长，显示出公司在行业下行周期中的强韧性。公司通过产品结构优化、加速扩产及海外布局，有望在2025年迎来高景气度增长，维持“买入”评级。同时，公司分红比例提升，体现了对股东回报的重视。风险因素包括电动车销量、原材料价格及竞争加剧，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。

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