20240512-光大期货-化工策略周报_165页_5mb

化工品种分析报告总结

橡胶（NR&BR）

供给端：2024年开割初期原料产出偏低，泰国产区进入雨季前生产相对平稳，原料价格止跌回升。国内进口同比大幅下降，1-4月总进口2329万吨，同比下降156%。
需求端：轮胎开工负荷偏弱，半钢胎周度开工环比降0.42个百分点至76.09%，全钢胎周度开工环比降0.81个百分点至49.19%。终端汽车复苏缓慢，4月重卡销量同比增5%，乘用车同比下降57%。
库存：天然橡胶去库加速，社会库存环比降1.8%，深色胶库存降幅更大（-2.49%）。交易所仓单小幅增加，天胶继续去库，浅胶累库压力较小。
观点：供需双弱叠加去库，20号胶支撑强于RU。关注泰国产区降雨及后续政策落地。

PX&PTA&MEG

供需：PX开工负荷修复，进口依赖度下降；PTA检修集中，产量增速放缓；MEG产量同比高增，港口累库但利润承压。
需求：聚酯负荷下滑，下游织造开机率低迷，累库压力增加，现金流普遍亏损。
库存：PTA港口库存下降，但聚酯工厂库存中高位，累库节奏未明显改善。
观点：聚酯需求疲软拖累原料价格，检修将改善TA供需，短期低位震荡。

LLDPE

供应：装置重启增加，周度产量稳在50万吨上方，但前期进口利润走弱，基差走扩。
需求：综合开工环比小幅下降，塑编订单下滑，LLDPE基本面偏弱。
库存：上游累库，中下游去库，社会库存压力仍存。
观点：短期资金扰动边际收窄，关注新增产能落地及库存去化进展。

PP

供应：华东装置重启较多，周度产量增加，2024年新增产能预期较大，关注兑现情况。
需求：因成品低迷，厂商订单降至498天，库存压力虽缓解但仍需观察。
库存：中游累库仍受终端需求抑制，库存变化需密切关注。
观点：价格日内完成修复，但基差小幅走强，预计短期震荡。

PVC

供应：检修装置减少带动产量恢复至五年同期高位，外采出口利润丰厚推动增量。
需求：管材、型材持续回升，出口数据亮眼，国际贸易逻辑支撑价格预期。
库存：上游去库速度放缓，短期库存压力仍存，但整体去库继续。
观点：供给双强短期或阶段性驱动价格上涨，关注宏观情绪及库存变化。

甲醇

供需：进口到港量回升，但国内产量同比仍高，下游MTO利润转负对价格形成看空预期。
库存：总库存同比下降，因下游去库明显。
观点：虽短期存在负反馈压力，但总库存偏低，仍维持震荡偏强预期。

总体观点

• 天胶：去库继续，支撑20号胶，橡胶价格波动区间扩大。
• PTA：需求长尾隐忧，关注检修带量放大及下游库存拐点。
• 订单与库存期限：累库改善有赖下游需求兑现，当前MTO订单下滑，聚酯系统或难以摆脱疲软。
• 基差变化：整体市场倾向于基差扩窄，价格与现货价格趋同度尚可。

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