20220712-国开证券-6月金融数据点评_社融大超预期_宽信用继续落地_6页_792kb

固定收益分析师研究报告总结

核心内容概述

本报告由国开证券固定收益分析师岳安时撰写，发布于2022年7月12日。报告主要分析了2022年6月中国社会融资规模（社融）及货币供应（M2、M1）数据，评估当前金融市场的表现，并对未来趋势做出预测。

主要观点与关键信息

1. 社融总量大超预期

• 数据表现：2022年6月新增社会融资规模5.17万亿元，新增金融机构人民币贷款2.81万亿元，社融存量增速反弹至10.8%，为2021年7月以来新高。
• 超预期原因：
  • 政府债券发行：新增专项债发行约1.37万亿元，占全年已下达额度的99%，表明专项债发行基本完成。
  • 信贷增长：对实体发放信贷3.06万亿元，同比增加7409亿元。
  • 结构优化：企业中长期贷款同比多增6130亿元，占比达到2011年以来6月最高水平；居民短贷和长贷均增长，房地产销售逐步回暖。
• 表外融资：6月表外融资三项净减144亿元，延续收缩趋势，其中信托贷款减少828亿元，未贴现银行承兑汇票增长1065亿元。

2. M2小幅回升

• 数据表现：6月M2同比增速回升0.3个百分点至11.4%，M1同比增速上升1.2个百分点至5.8%，M1与M2剪刀差收窄。
• 货币活化：货币活化程度提升，反映经济恢复良好。
• 存款变化：
  • 居民户和企业存款同比增加；
  • 财政存款减少4367亿元，处于正常范围；
  • 非银存款同比多减2617亿元，显示出较强的季节性特征。

3. 总体观点

• 社融亮点：
  • 信贷总量增长显著，显示“宽信用”政策成效明显；
  • 信贷结构优化，企业和居民中长期贷款增长，指向实体需求回暖；
  • 货币活化程度提升，M1与M2剪刀差收窄，与实体改善趋势一致。
• 未来展望：
  • 社融增速可能在四季度回落，因专项债额度已基本发完；
  • 信贷增长依赖政策推动，未来房地产、汽车等消费可能反复；
  • 通过调增政策性银行信贷额度，社融增速有望维持高位，基建投资或持续回升。
• 债市展望：
  • 短期债市震荡，建议关注超跌带来的交易机会；
  • 中期利率可能上行，因“宽信用”政策效果逐步落地。

4. 风险提示

• 疫情变化：疫情超预期恶化可能影响经济复苏；
• 全球经济：持续恶化可能对国内经济形成压力；
• 中美关系：全面恶化及地缘冲突可能带来不确定性；
• 国内经济：超预期回落可能导致企业违约加速；
• 通胀压力：可能制约货币政策操作空间；
• 美联储加息：对全球债市造成扰动；
• 黑天鹅事件：可能引发市场剧烈波动。

分析师简介

• 姓名：岳安时
• 职位：国开证券固定收益研究员
• 执业资格：证券投资咨询执业资格，注册证券分析师
• 背景：经济学硕士，2012年加入国开证券研究部，拥有10年证券行业从业经验，主要负责利率品研究。

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