“轻问轻答”系列报告（七）：全球疫情如何影响中国产业链？-20200311-广发证券-27页_2mb

全球疫情如何影响中国产业链？——“轻问轻答”系列报告（七）总结

核心内容

全球疫情的爆发与扩散对中国产业链产生了深远影响，其影响从事件冲击逐渐演变至链条传导。由于疫情国多为出口顺差型经济体，全球供应链的扰动使中国作为全球制造业中心，其影响从内到外逐步显现。中国在制造业中的优势地位使其在疫情初期成为全球供应链的“暂停键”，随后海外疫情对全球需求和供给的双重冲击进一步影响了中国的进出口贸易。

主要观点

• 疫情对全球供应链的影响：疫情从需求端蔓延至供给端，导致全球供应链出现中断与扰动，尤其影响到出口顺差型国家。
• 中国产业链的优势：中国制造业规模全球第一，产业链全球最长最全，是亚太地区最重要的供应链辐射中心。
• 中国对全球贸易的贡献：中国与重点疫情国的贸易依存度较高，其进出口占全球贸易总量的40%和35%左右。
• 供需视角下的影响分析：中国既是全球供应链的供给方，又是需求方，因此疫情对中国的进出口链条具有双向影响。
• 中国出口的受损与受益路径：部分低附加值消费品出口受损，而高附加值产品及医疗防护用品出口受益。
• 中国进口的受损与受益路径：高附加值零部件进口面临断供与涨价风险，而部分资源品进口成本下降，有利于下游行业。
• 国产替代机遇：疫情背景下，中国在光学影像、半导体、医疗器械等领域具备国产替代能力，有望提升市场份额。

关键信息

一、疫情全球发酵，从事件冲击演变至链条传导

• 疫情初期对需求造成压制，随后影响供给与物流，进一步冲击全球供应链。
• 当前全球十大重点疫区GDP及进出口占全球总量的63.22%和47.73%，其中日韩为制造业中上游产品出口国，中东为石油出口地，美股为全球资本风向标。
• 疫情对全球经济的影响已从“需求”转向“供给”，中国作为全球供应链的重要一环，其影响从内及外。

二、全球供应链扰动，中国影响由内及外

• 中国是全球制造业供应链的主导国，2017年取代日本成为亚太地区最大供应链主导国。
• 中国对日、韩、德等国的进口依存度较高，疫情可能对其供应链造成冲击。
• 中国出口链条中，部分商品如服装、玩具、家电等受疫情国需求抑制影响较大。

三、从供需视角看全球供应链变动对中国产业的影响

1. 中国作为供给方

• 路径一受损：服装、半导体、光学仪器、化学品、空调等出口商品受疫情国需求抑制影响较大。
• 路径二受益：集成电路、面板、汽车零部件等因疫情国供应链受阻，中国供给形成阶段性替代效应，受益明显。
• 路径三受益：随着中国供给恢复，口罩等医疗防护用品、光伏设备等需求平稳或上升的行业将边际改善。

2. 中国作为需求方

• 路径一受损：来自疫情国的高附加值零件/设备面临断供与涨价风险，如光学影像、医疗器械、车辆零部件等。
• 路径二受益：疫情国供应链中断背景下，国产替代加速，如光学影像、半导体、医疗器械等。
• 路径三受益：资源品进口受疫情影响较小，价格下行有利于国内下游行业。
• 路径四：需跟踪中国工业生产恢复情况，以判断资源品进口对下游行业的影响。

四、中国出口链条的受损与受益分析

• 出口权重最高的11章商品：电机、电气设备、锅炉、机械器具、光学仪器、服装、玩具、塑料制品、车辆及零部件、有机化学品等。
• 疫情国影响：日韩对部分出口商品的依赖度较高，如光学仪器、半导体等，疫情对其供应的影响将导致中国相关行业受益。

五、中国进口链条的受损与受益分析

• 进口权重最高的7章商品：电机、电气设备、锅炉、机械器具、光学仪器、车辆及零部件、塑料制品等。
• 疫情国影响：日韩德为中国重要进口来源，疫情可能对高附加值零部件造成断供与涨价风险，但也为国产替代带来机遇。

风险提示

• 宏观经济下行风险：疫情可能加剧全球经济下行压力，影响中国产业链的稳定。
• 疫情风险：疫情控制不及预期可能进一步冲击全球供应链。
• 信用风险：疫情可能加速信用风险暴露，影响金融市场稳定。

国产替代机会

• 光学影像器件：中国对疫情国进口依存度高，疫情下国产替代加速。
• 半导体：中国在部分技术领域已实现突破，有望抢占海外市场份额。
• 医疗器械：高端医疗器械国产替代可期，疫情背景下需求激增。

数据支持

• 图1：全球疫情发展情况，显示海外疫情快速上升。
• 图2 & 图3：重点疫情国在全球贸易中的地位。
• 图4：疫情国多为出口顺差型经济体。
• 图5 & 图6：中国制造业的全球地位。
• 图7：中、美、德出口行业门类最全。
• 图8 & 图9：重点疫区占中国进出口的比重。
• 图10 & 图11：重点疫区对中国出口和进口的占比。
• 图12：从供需视角看全球供应链对中国产业链的影响。
• 图13-37：各商品的全球出口/进口份额及中国依赖度分析。

报告信息

• 分析师：戴康、郑恺等。
• 联系方式：韦冀星 021-60750604，weijixing@gf.com.cn。
• 报告来源：广发证券发展研究中心。
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