20180222-东方财富证券-策略周报_外围走势偏好_短期无虞；_溢出效应_增压_长期有患_16页_1mb

策略周报总结

核心内容

本报告发布于2018年2月22日，主要分析了春节期间A股市场及外围市场的走势、政策动向、资金流动、市场估值与风格变化，并提出相应的投资策略与风险提示。

主要观点

• 外围市场偏好：春节期间，欧美日港等市场指数多数反弹，恒指重新站上31000点，市场风险偏好有所修复。
• 美国货币政策收紧：1月CPI高于预期，美联储会议纪要释放进一步加息信号，美债收益率上行，10年期美债收益率升至四年高位。
• 央行关注溢出效应：央行指出需关注美国“宽财政+紧货币”政策组合对全球经济和资产价格的潜在影响，以及通胀、地缘政治等风险。
• 国内经济与政策：1月新增人民币贷款创历史新高，M2增速稳定，政策上强调防范金融风险、服务实体经济。
• 监管趋严：证监会、保监会等加强市场监管，特别是对股票期权、私募基金、保险资金等领域的合规性审查。
• 市场估值与风格：市场整体估值偏高，尤其是中小盘和创业板，蓝筹股估值逐步回归合理区间，市场风格可能从估值驱动转向业绩和成长驱动。

关键信息

市场表现回顾

• 指数市场：春节前A股市场出现反弹，上证指数涨2.21%，深成指涨4.31%，中小板涨4.29%，创业板涨3.41%。
• 板块市场：周期、消费、医药、信息技术、人工智能、新能源等板块涨幅居前。
• 个股市场：春节前一周个股涨跌分化，部分次新股和燃气板块跌幅较大，资金对前期涨幅较大的个股存在抛压。

市场综合分析

• 宏观经济：国内经济处于L型缓慢震荡筑底阶段，房地产、供给侧改革和环保政策推动上游资源性品种价格上涨。
• 政策事件：
  • 央行发布货币政策执行报告，强调关注外围货币政策正常化及通胀风险。
  • 商务部调整新能源汽车补贴政策，加强地方保护主义。
  • 工信部推动动力电池回收产业发展。
  • 证监会暂停IPO核发，强化私募基金合规监管。
  • 央行扩大货币基金统计口径，推动金融改革。
• 资金流动：春节前一周，场内资金面略有好转，但杠杆资金净流出，海外资金小幅净流出。

市场估值

• 估值水平：市场整体估值偏高，尤其是中小板和创业板，估值尚未进入价值区间。
• 指数对比：沪深300、上证50估值处于历史中低位，但部分蓝筹股估值已出现高估迹象。
• 盈利预期：中小板和创业板盈利增速有所回落，市场对业绩和增长的依赖性增强。

市场风格

• 蓝筹股：在大幅上涨后估值逐步回归合理，但部分个股估值已高估，风格可能从估值驱动转向业绩驱动。
• 中小盘与创业板：估值偏高，内生增长不足，外延式增长受限，需等待估值回归后才具备系统性机会。

市场策略建议

• 短期：市场风险偏好有所修复，但需警惕外围政策组合及通胀对资产价格的长期影响。
• 中期：关注蓝筹股的估值修复，同时挖掘具备业绩和成长性的优质个股。
• 长期：市场仍存在隐患，需警惕经济回落、监管收紧、货币收紧及外围波动等风险。

市场风险提示

• 经济回落风险：房地产调控加码，可能加大经济下行压力。
• 监管收紧风险：市场处于严格监管环境，风险偏好和资金流入受到抑制。
• 货币收紧风险：全球流动性收紧预期增强，可能对风险资产形成压力。
• 外围波动风险：美国贸易保护主义及地缘政治风险增加，可能扰动A股市场。

附注信息

• 分析师：闵立政（证书编号：S1160516020001）
• 联系人：高思雅（电话：021-23586487）
• 研究机构：东方财富证券研究所
• 相关研究：
  • 《短期市场情绪或有修复》（2017.02.12）
  • 《风险偏好回落下，警惕估值和业绩的“双杀”》（2017.02.05）
  • 《严监管加强，压制市场风险偏好，并可能促使风格再度蓝筹化》（2017.01.29）
  • 《市场分歧可能加大》（2017.01.22）
  • 《市场处在躁动期，震荡可能加剧》（2017.01.15）

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对同期指数涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：跌幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

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