20210401-建信期货-玉米月报_进口增加替代扰动_继续承压_16页_2mb

玉米月报总结（2021年04月01日）

核心内容

本报告分析了2021年4月玉米市场的供需状况、价格走势及未来展望，重点围绕上游供给、下游需求、供需平衡、基差价差以及投资策略等方面展开。

主要观点

• 价格承压：由于临储小麦持续投放，小麦玉米价差维持在200元/吨以上，同时稻谷定向拍卖销售可能启动，替代品对玉米需求的抑制作用明显，玉米价格短期内难有起色。
• 供给端变化：基层农户手中余粮仅剩一成左右，粮源逐渐转移至贸易商和加工企业。港口库存方面，南北港口库存环比小幅下降，南港库存同比增幅仍明显。
• 进口增加：前两个月玉米及替代品进口量大幅增加，以弥补国内供需缺口。2021年1-2月进口总量已超过配额，预计全年进口总量将达1700万吨以上。
• 生猪养殖恢复：生猪存栏量有望在7月份较去年2月份增长约40%，但非洲猪瘟疫情导致恢复节奏放缓，且蛋鸡存栏下滑，对饲用需求形成压制。
• 深加工需求：淀粉企业开工率快速回升，但下游与白糖价差缩窄，替代效应偏弱，导致库存增加、利润缩窄，4月份开工率或维持高位，对玉米消费形成一定支撑。

关键信息

一、上游供给

1. 新作玉米

   • 基层农户余粮仅剩一成，售粮进度已达89%。
   • 东北地区售粮进度快于华北，黑龙江、辽宁等地售粮率较高。
   • 全国玉米收购量环比和同比均有增长。

2. 国内替代品

   • 临储小麦持续投放，价格波动相对稳定，替代优势明显。
   • 小麦玉米价差维持在200元/吨以上，抑制玉米价格。
   • 饲用稻谷拍卖启动，预计5月份将针对酒精企业定向销售稻谷、小麦约2000万吨。

3. 玉米及替代品进口

   • 玉米进口配额为720万吨，2021年1-2月进口量已超配额。
   • 美玉米进口完税价2940元/吨，美麦2933元/吨，进口成本相对较高。
   • 高粱和大麦进口成本较低，具有替代优势。

4. 港口库存

   • 南北港口库存环比小幅下降，南港库存同比增幅明显。
   • 玉米现货价格南北港口均有下跌，贸易利润有所回升。

二、下游需求

1. 生猪养殖

   • 能繁母猪存栏恢复至2017年末的95%，预计7月份生猪存栏量较去年2月增长40%。
   • 非洲猪瘟疫情导致生猪产能恢复不及预期，5月份前对饲用需求不利。

2. 深加工消费

   • 淀粉企业开工率回升，但下游与白糖价差缩窄，替代效应偏弱。
   • 淀粉企业库存增加，加工利润缩窄，预计4月份开工率维持高位，提振玉米消费。

三、供需平衡

• 2020/2021年度玉米供需平衡表显示，国内供应量为27543.05万吨，国内使用量为27215万吨，期末库存为319.05万吨。
• 与2019/2020年度相比，供应量有所下降，但需求量也减少，供需趋于平衡。

四、基差及价差

• 玉米基差波动区间在-180~100元/吨，本月基差走弱，现货价格下跌。
• 小麦玉米价差维持高位，抑制玉米需求。

五、后期展望及策略

• 供给端：关注临储小麦投放、稻谷定向拍卖及进口玉米到货情况。
• 需求端：生猪存栏恢复节奏将加快，但受疫情和蛋鸡存栏下滑影响，短期内对饲用需求形成压制。
• 投资策略：
  • 现货企业：建议加工企业以消耗前期库存为主，贸易企业可继续出货。
  • 期货投资者：09合约在2500元/吨附近可尝试建多，注意控制风险。
• 重要变量：非洲猪瘟疫情、进出口政策、天气状况。

结论

玉米市场短期内受替代品影响价格承压，但随着生猪存栏恢复和深加工开工率维持高位，需求有望逐步回升。投资者需密切关注政策动态、进口量及天气变化，合理制定操作策略。