玉米月报：进口增加替代扰动，继续承压-20210401-建信期货-16页_2mb

报告摘要

本报告分析了2021年4月中国玉米市场的供需状况、价格走势及未来展望，重点围绕上游供给、下游需求、供需平衡、基差价差及投资策略等方面展开。

玉米价格承压：由于基层农户余粮仅剩一成，粮源逐渐转移到贸易商和加工企业手中，但临储小麦持续投放，价格波动相对稳定，小麦玉米价差仍维持在200元/吨以上，替代效应显著，抑制玉米价格上涨。
替代品供应充足：临储小麦和定向拍卖饲用稻谷的投放，以及传言5月份开始针对酒精企业定向销售稻谷、小麦约2000万吨，进一步增强了替代品对玉米的压制。
进口量增加：前两个月玉米及替代品进口量大幅上升，以弥补国内供需缺口，预计2021年进口总量将超过1700万吨。
港口库存变化：南北港口库存环比小幅下降，但南港库存同比增幅仍明显，随着余粮减少，港口库存或进入下降阶段。
生猪存栏恢复：预计2021年7月生猪存栏量较2020年2月增长约40%，但非洲猪瘟疫情导致产能恢复不及预期，叠加蛋鸡存栏下滑，5月前对饲用需求形成压制。
深加工需求波动：淀粉下游与白糖价差缩窄，替代效应偏弱，节后开工率回升导致库存增加，利润缩窄，但4月开工率维持高位，或提振玉米消费。
期货市场策略：短期玉米价格承压，但长期供需缺口仍需依赖替代品及进口补充，建议在09合约2500元/吨附近尝试建多，注意控制风险。

新作玉米：截至3月26日，全国售粮进度达89%，东北地区售粮进度更高，农户余粮仅剩一成左右。
替代品：
- 临储小麦持续投放，价差稳定，替代优势明显。
- 饲用稻谷定向拍卖启动，5月份或将扩大至2000万吨。
- 小麦最低收购价为1.13元/斤，政策调控能力强。
进口情况：
- 2021年1-2月玉米及替代品进口约1000万吨，远超配额。
- 美国是主要进口来源，高粱、大麦进口成本降低，替代效应增强。
- 玉米进口配额为720万吨，国营占比60%，配额内关税1%。
港口库存：
- 北方四港库存322.79万吨，环比下降10.77%。
- 南方港口库存110.5万吨，环比下降14.7%，同比增幅显著。
- 南北港口现货价格分别为2730元/吨和2790元/吨，贸易利润为-55元/吨。

生猪养殖：
- 能繁母猪存栏恢复至2017年末的95%。
- 生猪存栏预计在2021年7月增长约40%，但受非洲猪瘟影响，产能恢复不及预期。
- 养殖利润大幅缩减，市场抛售低体重猪源现象普遍。
深加工消费：
- 玉米淀粉消费量环比增加，但与白糖价差缩窄，替代效应偏弱。
- 3月淀粉开工率67.91%，库存增加，加工利润缩窄。
- 预计4月开工率维持高位，提振玉米消费。