20231225-上海证券-固定收益周报_跨年周资金或收紧_长端利率向下动力不足_3页_424kb

• 主要观点：本周利率债小幅上涨，收益率曲线呈现外凸，主要因资金面偏宽松；存款利率下调可能启动，为资产端利率下降创造空间；预期1月份或有降息，但长端利率向下动力不足。

• 市场表现：国债期货活跃合约小幅上涨，10年期国债收益率下降；城投债高评级品种平行下移，低评级平坦化；二永债短期限品种调整较大，长期限略微下行；成交活跃度稳定，城投和二永债成交量较高。

• 资金面：资金价格微降，DR007下降；央行净投放逆回购3060亿元，杠杆使用稳定；跨年周资金或收紧，短端利率可能调整。

• 存款利率：12月22日多家银行下调存款利率，我们认为这或预示新一轮降息启动，但对长端利率影响有限。

• 后市展望：资金面可能收紧，短端利率调整概率增加；长端利率向下推力不足，基本面数据或不支持进一步下行；如果经济复苏不及预期，利率可能上行。

• 投资建议：适当降低杠杆，因资产收益率与资金成本差额缩小；优先选择5-10年期利率债，规避短端风险；城投债聚焦成交活跃地区，如沿海和中部省市，或下沉至河北、陕西等。

• 风险因素：跨年资金收紧超预期；经济复苏不及预期；稳增长政策不确定性。

分析师：张河生。