20231225-金源期货-锌周报_降息预期强化_锌价维持反弹_7页_1mb

锌周报分析总结

价格回顾
上周沪锌主力2402合约收于21350元/吨，周度涨幅2.94%；伦锌3月合约收于26025美元/吨，周度涨幅2.82%。锌价站上21000元/吨关口，继续反弹。

宏观分析

1. 通胀与降息预期：美国11月核心PCE同比降至3.2%（2021年4月以来最低），初请失业金人数低于预期，叠加三季度GDP修正值下修，强化降息预期，美元承压。
2. 美联储观点：多数官员降温降息预期，但劳动力市场韧性与通胀数据改善支撑市场押注。国内LPR维持不变，银行净息差压力缓解，流动性环境改善。

基本面分析

1. 供应：托克关停温哥华矿山，叠加国内北方矿山检修，锌矿供应收紧，但进口锌锭流入舒缓紧张情绪，内外TC料继续下滑但仍被LME交仓（23万余吨）对冲。
2. 需求：北方环保限产抑制镀锌企业开工，压铸锌合金与氧化锌淡季运行，消费端回暖有限，库存拐点临近。

库存与供需展望

• 库存：LME库存增加20725吨至229200吨，社会库存周减28万吨，显示去库放缓；上海市场升水下行，升水交投趋于平水。
• 平衡表：2023年锌矿进口同比大幅收缩，精炼锌进口显著增加，内外价差缩窄，进口盈利压缩。

行业动态

• 托克宣布关停温哥华Myra Fjord矿山。
• 全球锌市供应缺口收窄至5.25万吨，2023年累计供应过剩29.5万吨。
• 主产国产量逆势增长（如Penoles、Southern Coppe）。

价格展望与策略

• 区间震荡：美联储降息预期强化美元偏弱，支持锌价反弹，但LME交仓与内外库存拐点抑制高度，预计区间20800-21500元/吨。
• 策略建议：逢低做多，关注区间下限支撑。
• 风险点：宏观扰动（如地缘风险、通胀超预期）、矿端大幅减产不及预期。

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