20181108-中泰证券-固收专题报告_10月基本面数据前瞻_通胀预期有所回落_经济运行趋势不改_10页_1mb

10月基本面数据前瞻总结

核心内容

本报告由中泰证券分析师齐晟与研究助理韩坪联合发布，主要对2018年10月宏观经济数据进行前瞻性分析，重点围绕CPI、PPI、消费、工业增加值、投资、M2及新增社融等指标展开预测，并结合市场环境对债券市场投资策略提出建议。

主要观点

1. 通胀预期有所回落

• CPI预测：预计10月CPI同比为2.4%，较9月小幅回落，主要受食品和能源价格下降影响。
  • 食品价格：猪肉、鸡蛋、鲜菜环比下降，但同比降幅不大；水果价格同比和环比均上涨。
  • 能源价格：国际油价回落，交通燃料相关项目走弱，预计能源价格对CPI形成拖累。
• PPI预测：预计10月PPI同比为3.3%，较9月回落，主要由于大宗商品价格疲软，尤其是能源类价格指数显著回落。
  • 钢铁类价格波动较小，矿产类价格冲高回落，橡胶和有色类价格变化不明显。

2. 消费增速回落

• 消费预测：预计10月社会消费品零售总额增速为8.9%，较9月略有回落。
  • 汽车销量持续低迷，广义乘用车零售同比减少13.2%，连续第二个月出现两位数下滑。
  • 30大中城市商品房成交面积延续回落，同比增速为-1%，环比下滑6%，对消费形成拖累。
  • 消费疲软叠加地产消费回落，或对社消增速产生较大幅度拖累。

3. 工业增加值小幅回落

• 工业预测：预计10月工业增加值同比为5.7%，较9月小幅下滑。
  • 高炉开工率波动不大，仍维持在68%左右。
  • 六大发电集团耗煤量同比增速为-19%，表明工业生产收缩压力仍存。

4. 投资增速保持稳定

• 投资预测：预计10月固定资产投资累计增速为5.4%，与9月持平。
  • 房地产投资：百城土地成交总价回落至1852亿元，同比-38%，环比-39%，显示地产投资下行压力。
  • 基建投资：地方财政支出增速明显回升至11.7%，水泥价格走高，显示基建活动小幅回暖。
  • 制造业投资：工业用地成交面积小幅回升，但整体仍处于低位，企业扩产意愿不强。

5. 货币与融资数据

• M2预测：预计10月M2增速为8.3%，与9月持平。
• 新增社融（不含专项债）：预计在1.09万亿左右，信用债净融资明显回暖，股权融资继续下滑。
• 汇率走势：人民币在10月下旬走弱，售汇需求料将增加。

关键信息

• 基本面趋势：整体经济运行趋势未改，下行压力仍存，但尚未出现明显“拐点”。
• 利率走势：利率下行趋势难言中断，但市场预期已较为充分，短期内债市交易性空间有限。
• 投资策略建议：
  • 利率债：长端利率债仍有下行空间。
  • 城投债与高等级产业债：可适当拉长久期，受益于利率下行。
  • 民企债：机会更多依赖基本面改善，建议关注短久期品种中被错杀的标的。
• 风险提示：
  • 监管政策超预期
  • 资金面超预期收紧
  • 海外突发事件
  • 预测方法与实际数据存在偏差

数据预测汇总

结论

综合来看，10月宏观经济数据整体呈现稳中趋缓的态势，通胀预期有所降温，但消费与工业增速仍面临下行压力。投资数据短期保持稳定，但中期存在下行风险。在政策信号复杂多变的背景下，基本面数据仍是判断利率趋势的重要依据。短期内债市方向不变，利率债仍有下行空间，投资策略应侧重长端利率债与高等级信用债，而民企债则需等待基本面改善。