20220429-上海证券-悦康药业-688658.SH-2021年年报暨22年一季报点评_创新转型初显成效_核心产品提供成长动能_4页_677kb

报告摘要

本报告为上海证券研究所分析师黄卓于2022年4月29日发布的关于医药生物行业的投资分析，重点分析某公司2021年年报及2022年一季度报的表现，并对其未来发展前景进行预测与估值分析。分析师维持“买入”评级，认为公司核心产品表现强劲，创新转型初见成效，未来增长潜力较大。

公司业绩表现：2021年公司实现营收49.66亿元，同比增长14.45%；归母净利润5.45亿元，同比增长23.34%；扣非归母净利润5.10亿元，同比增长30.17%。2022年Q1营收同比增长2.48%，但归母净利润同比减少9.58%，主要由于股份支付费用影响。
核心产品增长：心脑血管类产品和糖尿病类产品是公司主要增长动力，其中心脑血管类产品营收28.93亿元，同比增长33.42%；糖尿病类产品营收2.69亿元，同比增长31.26%。
盈利能力提升：公司销售毛利率提升至69.24%，主要得益于原料药与制剂一体化优势及高毛利产品收入占比提升。
研发进展显著：公司研发投入增加67.49%，创新药管线丰富，包括1.1类创新药枸橼酸爱地那非已获批上市，同时切入核酸药物领域。在研项目14项，重点品种处于临床三期或二期阶段，研发进程较快。
财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.46亿元、9.94亿元和12.94亿元，年增速分别为36.8%、33.3%和30.1%。对应EPS分别为1.66元、2.21元和2.87元，P/E估值分别为10.38倍、7.78倍和5.98倍。
财务状况稳健：公司资产负债率保持在31.4%左右，流动比率和速动比率均高于1，显示偿债能力较强。同时，公司现金流量稳定增长，经营现金流持续改善。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	49.66	64.97	85.72	109.32
归母净利润（亿元）	5.45	7.46	9.94	12.94
每股收益（元）	1.21	1.66	2.21	2.87
毛利率	69.2%	70.4%	70.1%	70.0%
净利率	11.0%	11.5%	11.6%	11.8%
净资产收益率	13.9%	16.0%	17.6%	18.6%
资产回报率	9.5%	11.0%	11.8%	12.3%
营业收入增长率	14.4%	30.8%	31.9%	27.5%
归母净利润增长率	23.3%	36.8%	33.3%	30.1%

股票投资评级：
- 买入：股价表现将强于基准指数20%以上
- 增持：股价表现将强于基准指数5-20%
- 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间
- 减持：股价表现将弱于基准指数5%以上
- 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级
行业投资评级：
- 增持：行业基本面看好，相对表现优于基准指数
- 中性：行业基本面稳定，相对表现与基准指数持平
- 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于基准指数