20240430-中诚信国际-2024年一季度信用债市场运行回顾与展望_融资温和回暖_趋势行情难现_关注长债供给增加带来的结构性机会_15页_1mb

中诚信国际：2024年一季度信用债市场运行回顾与展望

一、市场运行特点

一季度信用债市场呈现八大特点：

1. 发行与融资改善
信用债发行384万亿元，融资净流入4，339.22亿元。其中，产业债净融资转正，融资净流入569.738亿元；城投债净融资同比降低80%-87.821亿元，主要因发行审核趋严和到期规模增加。

2. 利率下行
低利率环境推动融资成本下降，主要信用债品种发行利率较去年四季度下行32-93bp。5年期中期票据收益率一季度下行55bp，信用利差全面收窄，幅度达11-61bp。

3. 长期限信用债增长
长期限信用债（5年及以上）发行规模创季度新高，发行人为高等级国企，占比达98%。7-10年期限品种发行占比上升，信用债短期化趋势缓解。

4. 行业区域分化
综合、建筑等行业融资显著改善，房地产行业净融资首次回正。民企信用债发行占比降至2%，净融资仍处于低位。

5. 新兴领域债券活跃
科创类债券发行超2500亿元，同比增长14倍；低碳转型债券发行424亿元；乡村振兴债券发行110亿元。

6. 交投情绪降温
信用债总成交量同比下降14个百分点至138.7万亿元，主要因可转债交易萎缩和投资者持债意愿升温。

7. 等级利差分化
AA与AA-等级信用利差收窄幅度明显大于高等级债券，AA+与AA等级利差较上年末分别收窄20bp和27bp。

二、后市展望

1. 发行前景
预计2024年全年信用债发行约158-162万亿元，二季度发行规模约39-40万亿元，下半年发行规模约85-87万亿元，三季度或成发行高峰。

2. 利率走势
信用债收益率中枢将继续下行但空间有限，预计二季度信用利差虽有收窄但降空间较小。

3. 投资策略

（1）长期限信用债
可在合适时机关注投资机会，在重视票息收益的同时需警惕二级市场价格波动。

（2）行业利差机会
在信用利差普遍收窄背景下，重点关注汽车行业、煤炭行业等：

• 汽车行业：销量持续增长，关注主体信用良好、估值偏低的债券投资机会。
• 煤炭行业：在产能储备政策和煤价回升预期下，优先选择已核准新增产能的煤矿主体债券。

（全文共计不超过1000字）