12月国债期货月报：关注资金面变化-20231202-大越期货-13页_1mb

期债行情回顾

• 11月期债整体宽幅震荡：前半月因宽松预期和人民币汇率企稳带动人民币资产走强，期债中枢上行，长端和远月涨幅尤为显著；后半月受降准预期落空、资金空转担忧及流动性边际收敛影响，期债转而下行。
• 央行流动性操作：连续大额逆回购净投放，MLF续作补充资金，缓解地方债发行压力，但抑制了降准预期，导致资金利率中枢上行。
• 市场表现：数据显示需求持续恢复，但结构问题突出，房地产仍是主要拖累。

经济基本面分析

• 总体复苏态势：10月工业增加值、社零同比增速好于预期，需求恢复推动生产消费稳中有升，前三季度GDP增速达5.2%，表明经济触底反弹。
• 房地产拖累投资：固定资产投资不及预期，尤其是房地产开发投资下滑严重，支持政策尚未扭转局面。
• 通胀数据：CPI同比下降2%，PPI同比下降2.6%，通胀压力有限，货币政策空间保留。
• 社融与货币数据：政府债支持后市；M2、M1增速反映结构性问题依然存在。

业内研究与展望

• 当前市场预期：经济弱复苏难改，但短期资金面收紧预期被压制。
• 操作建议：维持偏空思路，关注资金面变化，规避宽松预期。

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