20210416-东吴证券-杭可科技-688006.SH-2020年报点评_海外客户进入加速扩产期_21年新接订单高增长_7页_583kb

杭可科技2020年报点评总结

核心内容

杭可科技作为锂电池后段设备龙头，2020年在疫情背景下仍实现业绩稳健增长，2021年海外电池厂加速扩产为其带来新的增长机遇。

主要观点

• 业绩表现
  2020年公司实现营收14.9亿元，同比增长13.7%；归母净利润3.7亿元，同比增长27.7%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增长30.7%。若剔除汇兑损失和股份支付费用的影响，归母净利润增长达55%。

• 毛利率波动原因
  2020年毛利率下降至48.4%，主要由于国内订单占比上升，境内订单毛利率为40%，同比下降6个百分点，而境外订单毛利率为61%，相对较高。但该波动为阶段性客户结构调整，预计2021年海外订单占比回升，毛利率有望维持在50%左右。

• 费用率变化
  2020年期间费用率上升至20.2%，其中管理费用率因股份支付费用增加3.9个百分点，财务费用率因汇兑损失增加1.8个百分点。销售费用率略有下降，主要得益于海外客户订单增长带来的规模效应。

• 研发投入与技术壁垒
  2020年公司加大研发投入，研发费用达1.04亿元，同比增长39%，研发费用率提高至6.9%。研发人员增加至587人，占比提升至32%。公司持续跟进客户需求，布局前沿技术，夯实技术壁垒。

• 现金流改善
  2020年经营性净现金流达2.9亿元，创历史新高，同比增长115%，主要受益于销售回款增加。

• 2021年订单增长预期
  2021年1-2月订单大幅超预期，预计全年新接订单将超过40亿元，远超此前预期的30-35亿元。海外龙头电池厂如LG、三星、SKI等扩产计划加速，杭可有望受益。

• 盈利预测与估值
  预计2021-2023年公司利润分别为5.7亿元、10.4亿元、19.1亿元，对应估值分别为46X、25X、14X。公司具备研发实力，未来业绩和估值存在较大弹性空间，维持“买入”评级。

• 风险提示
  海外电池厂扩产低于预期、设备行业竞争格局变化。

关键信息

客户结构与市场前景

• 公司主要客户为海外一线电池厂，如LG、三星、SKI等，这些客户与特斯拉等车企合作密切，未来扩产计划明确。
• 2020年国内订单占比提升，但2021年海外订单将重新成为主导，预计公司新接订单将大幅增长。
• 未来电池厂将呈现头部效应，杭可作为核心设备商，有望持续受益于头部客户的扩产需求。

技术趋势与公司战略

• 锂电设备将向大电流、小设备、高效率、低能耗方向发展，杭可紧跟客户需求，加大研发投入，巩固技术优势。
• 公司研发人员数量及占比显著提升，显示其对技术创新的重视。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来业绩和估值存在较大增长空间。
• 预计2021年海外订单加速增长，动力电池扩产高峰期确定性较强，杭可作为具备研发实力的一线设备商，有望充分受益。

财务预测表（简要）

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与财务指标

投资评级标准

• 公司投资评级

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业投资评级

  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5%以上