20220116-安信证券-中科创达-300496.SZ-Q4单季度增速重回高位_高景气赛道下成长性依旧_5页_286kb

中科创达2021年度业绩总结

核心内容

中科创达（300496.SZ）于2022年1月13日发布了2021年度业绩预告，预计全年营业收入将超过40亿元，同比增长超过50%；归母净利润预计在6.40亿元至6.80亿元之间，同比增长44.32%至53.34%；扣非后归母净利润预计在5.71亿元至6.11亿元之间，同比增长56.04%至66.97%。公司2021年全年实际利润增速预计高于70%，展现出强劲的成长性。

主要观点

• 行业高景气度：公司所处的智能汽车和智能物联网行业依然保持高景气度，为其业绩增长提供了良好的外部环境。
• Q4业绩显著增长：2021年第四季度单季度收入增速重回高位，预计营业收入超过13亿元，同比增长超过60%，环比增长超过35%。
• 盈利能力提升：尽管前三季度研发费用率与管理费用率有所上升，但公司全年毛利率和净利率保持稳定，净利率维持在16%-17%之间，盈利能力稳步增强。
• 技术授权模式增长：公司在智能汽车领域积累的IP技术使其技术授权收费模式比重上升，有助于提升盈利能力。
• 投资建议：公司作为智能汽车和智能物联网领域的领先企业，成长性明确，预计2021-2023年收入分别为40.3/58.0/79.5亿元，归母净利润分别为6.5/9.3/12.3亿元，维持买入-A评级，6个月目标价为202.54元/股。

关键信息

业务布局与增长

• 公司专注于智能汽车和智能物联网领域，业务覆盖手机、汽车、物联网等多个高成长性赛道。
• 在智能汽车领域，公司发布了基于高通SA8295平台的智能座舱解决方案和支持新一代人机交互设计的Kanziome，巩固其在该领域的领先地位。
• 随着高通在自动驾驶领域的进展，公司作为其深度合作伙伴，有望受益于自动驾驶技术的推广。

财务表现

• 收入：预计2021年收入为40.25亿元，同比增长53.2%；2022年和2023年预计分别为57.97亿元和79.46亿元。
• 利润：预计2021年归母净利润为6.50亿元，同比增长46.7%；2022年和2023年预计分别为9.29亿元和12.297亿元。
• 毛利率：预计2021年毛利率为45.5%，较2020年有所提升。
• 净利率：预计2021年净利率为16.2%，与2020年基本一致。
• ROE：预计2021年ROE为14.1%，2022年和2023年预计分别为17.6%和19.9%，盈利能力持续增强。

财务指标

• 资产负债率：预计2021年为27.1%，2022年和2023年预计分别为35.1%和40.2%，负债水平逐步上升。
• 流动比率：预计2021年为2.37，2022年和2023年预计分别为1.93和1.68，流动性有所下降。
• 速动比率：预计2021年为2.30，2022年和2023年预计分别为1.72和1.58，短期偿债能力减弱。
• 利息保障倍数：预计2021年为62.99，2022年和2023年预计分别为20.32和15.53，利息偿付能力有所下降。

估值数据

• PE（市盈率）：预计2021年为97.43倍，2022年和2023年预计分别为68.23倍和51.56倍。
• PB（市净率）：预计2021年为12.99倍，2022年和2023年预计分别为11.18倍和9.46倍。
• EV/EBITDA：预计2021年为79.97倍，2022年和2023年预计分别为55.48倍和41.99倍。
• PEG：预计2021年为2.08倍，2022年和2023年预计分别为1.59倍和1.60倍，显示公司估值具备一定成长溢价。

风险提示

• 研发投入不及预期；
• AR、VR等设备需求不及预期；
• 智能网联汽车渗透率不及预期；
• 汇率波动的影响。

投资建议

• 维持“买入-A”投资评级；
• 预计2023年净利润70倍PE，对应6个月目标价202.54元/股；
• 公司成长性明确，未来在智能汽车和智能物联网领域具有较大的增长潜力。