20230131-银河期货-油脂月报_走出疫情消费预期较好_建议逢低做多区间操作_8页_1mb

油脂月报总结（2023年1月31日）

核心内容

本报告分析了2023年1月油脂市场的走势，重点围绕国际和国内市场供需形势、现货价格变化及未来行情展望展开，提出了相应的交易策略。

主要观点

1. 国际市场供需形势

• 马来西亚棕榈油：12月产量和出口量环比均下降，库存小幅减少，供需双弱格局确立。1月产量继续下调，出口量环比下降，但整体处于季节性低点，对棕榈油价格支撑有限。
• 印尼棕榈油：1月起实施新的DMO政策（1:6），虽略有收紧供应，但调整幅度有限，利多效应不明显。2月起强制执行B35生物柴油计划，预计对棕榈油消费产生长期利好，短期影响有限。
• 印度市场：12月棕榈油进口量维持历史高位，库存快速累积，未来可能提高进口关税以抑制廉价进口，从而影响产区出口。

2. 国内产业及现货供需

• 豆油：1月现货市场先弱后强，月初受疫情影响交投走弱，基差承压；节后消费预期改善，基差上行。月末库存为69.5万吨，处于历史同期最低位。2月大豆到港量适中，未来消费趋好，预计基差将继续偏强。
• 棕榈油：受进口利润倒挂影响，价差一度转负，但随着疫情缓解，基差逐步修复。月末港口库存为88.3万吨，预计在消费预期改善下逐步去库。
• 菜油：12、1月受地方收储和节前备货影响，供应紧张，华东基差维持高位。2月菜籽集中到港，压榨量维持高位，预计库存将逐步累积，建议逢高做空。

关键信息

1. 价格走势

• 棕榈油：受供需双弱影响，维持区间震荡，建议背靠7500-7600做多。
• 豆油：受供应偏紧和消费预期改善影响，走势较强，建议背靠8200做多。
• 菜油：供应恢复明确，建议逢高布局空单，关注10800附近机会。

2. 交易策略

• 单边策略：棕榈油、豆油建议逢低做多，菜油建议逢高做空。
• 套利策略：豆油3-5正套继续持有。
• 期权策略：棕榈油05合约的累估策略继续持有。

3. 市场影响因素

• 疫情恢复：对国内消费预期改善，带动油脂整体偏强。
• 季节性因素：春节假期影响开工率，节后消费预期上升。
• 政策调整：印尼DMO政策和B35生物柴油计划对棕榈油供需产生影响。
• 进口利润：国内棕榈油进口利润倒挂，影响买船意愿；菜油进口利润回升，刺激买船。

未来展望

• 棕榈油：预计维持区间震荡，关注后续出口及消费情况。
• 豆油：供应偏紧，消费预期改善，基差或继续偏强。
• 菜油：供应逐步宽松，建议逢高布局空单。

作者信息

• 研究员：陈界正
  期货从业证号：F3045719
  期货投资咨询证号：Z0015458
  联系方式：021-60329537 | chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn
• 助理研究员：刘鑫
  期货从业证号：F03088092

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