20160601-华泰证券-环保行业2016中期策略报告_话语权的提升_带环保进入发展快车道_92页_6mb

行业中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2016年中期环保行业投资策略，重点分析了危废处置、土壤修复、水务、大气、固废、环境监测及节能等子行业的发展现状、政策环境、市场空间及投资逻辑。整体来看，环保行业在“十三五”规划背景下，政策不断细化，监管加强，为行业快速发展奠定基础。

主要观点

1. 环保行业整体发展提速：环保法实施提升了环保产业的话语权，危废处置、土壤修复等子行业成为政策支持的重点领域。
2. 危废处置行业前景广阔：危废产量大，政策趋严，行业集中度低，市场空间大，具备刚需性和高壁垒。
3. 土壤修复行业存在不确定性：短期具备主题性投资机会，中长期需关注细分领域和PPP模式，技术革新和政策落地是关键。
4. 水务和大气板块发展迅速：“水十条”推动水务行业实质落地，大气超低排放支撑行业发展。
5. 固废板块分化明显：生活垃圾处理利润承压，危废行业跑马圈地，再生资源行业两极分化，环卫行业尚待爆发。
6. 环境监测需求刚性增强：随着环保监管加强，监测行业业绩增速快，具备长期发展优势。
7. 节能行业面临挑战：业绩全面下滑，整体不确定性增加。

关键信息

危废处置行业

• 危废产量大，2014年全国工业危废产生量达3634万吨，实际产量估计为6000-10000万吨。
• 处置缺口大，2014年全国危废核准利用处置规模为4304万吨/年，实际处理量仅为1387万吨/年。
• 危废处置技术包括焚烧、填埋、预处理等，其中焚烧是主要技术，尤其是熔渣焚烧技术更具优势。
• 危废处置行业壁垒高，许可证制度和不可转移政策是主要因素。

土壤修复行业

• 土壤总超标率为16.1%，修复市场空间在1100亿至5900亿之间。
• 土壤修复行业结构分散，政府支付能力有限，需关注商业用地修复和PPP模式。
• 修复技术仍待成熟，期待原位、生物类技术的突破，重视技术团队的持续研发能力。

水务与大气板块

• 水务板块受益于“水十条”政策，地方政府重视，推动行业落地。
• 大气板块受益于超低排放政策，行业发展稳定。

固废与再生资源板块

• 城市生活垃圾处理利润承压，现金流略好转。
• 危废行业持续跑马圈地，现金流增长显著。
• 再生资源行业基本面承压，两极分化明显。
• 环卫行业爆发式增长尚待时日。

环境监测与节能行业

• 环境监测行业刚需性强，业绩增速快。
• 节能行业整体业绩下滑，不确定性增加。

推荐标的

• 东江环保（002672）：危废龙头，强化无害化业务。
• 雪浪环境（300385）：转型危废，对业绩形成强支撑。
• 高能环境（603588）：土壤修复领军者，环境治理蓄高能。
• 碧水源（300070）：具备资金优势，膜技术符合水处理需求。
• 聚光科技（300203）：加强环境大数据，打造环境综合服务商。

风险提示

• 政策推进不达预期。
• 行业管理难度大，存在执行不力的风险。
• 技术研发进度慢，可能影响行业长期发展。

图表与数据

• 危废产量及处置情况：图1、图2、图3、图4、图5、图6。
• 危废处理技术路线：图9。
• 土壤污染情况：图16、图17。
• 各板块业绩与市场数据：图31、图38、图43、图45、图47、图50、图52、图53、图54、图56、图57、图58、图60、图61、图62、图63、图64、图65、图66、图67、图68、图69、图70、图71、图72、图73、图74、图75、图76、图77、图78、图79、图80、图81、图82、图83、图84、图85、图86、图87、图88、图89、图90、图91、图92、图93。

政策分析

• 危废处置政策不断细化，包括《国家危险废物名录》、《危险废物经营许可证管理办法》等。
• 土壤修复政策体系尚未完善，需关注顶层设计与配套政策的落地情况。

技术路线

• 分类回收与综合利用、预处理、最终处置（填埋、焚烧、非焚烧）是危废处理处置的主要环节。
• 焚烧是主要技术，包括回转窑、流化床、热解焚烧炉等。
• 熔渣焚烧技术具有更高的效率和更长的耐火材料寿命，是未来发展方向。

市场预测

• 危废处置市场空间约为2250亿/年。
• 发达国家危废处理以焚烧为主，填埋比例较低。
• 我国危废处置仍以填埋和焚烧为主，但处置率较低，存在较大提升空间。

总结

本报告认为，环保行业在政策推动下，进入快速发展阶段，其中危废处置和土壤修复是重点。危废行业因政策趋严和刚需性，具备广阔市场前景；土壤修复行业需关注政策和商业模式的落地。水务和大气板块受益于政策支持，具有较好发展前景；环境监测行业需求刚性，具备增长潜力。而节能行业整体面临挑战，需谨慎对待。