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信质电机2017年三季度财报分析总结

核心内容

信质电机（002664）于2017年10月26日发布2017年三季度财报，整体表现稳健，且在无人机业务方面展现出较大发展潜力。公司前三季度营业收入达到17.18亿元，同比增长34.99%，归母净利润为1.93亿元，同比增长8.51%。公司预计全年净利润为2.3-3.0亿元，同比增长0-30%。分析师陆洲对该公司给予“强烈推荐”投资评级，并认为其未来增长潜力较大。

主要财务表现

收入与利润

• 营业收入：前三季度累计实现17.18亿元，同比增长34.99%。第三季度单季营收6.17亿元，同比增长35.34%。
• 净利润：前三季度累计实现1.93亿元，同比增长8.51%。第三季度单季净利润为0.62亿元，同比增长5.8%，但增速低于营收增幅，主要受毛利率下滑影响。
• 毛利率：第三季度为21.06%，较去年同期下降8.15个百分点，反映出原材料成本上升的压力。
• 每股收益：前三季度每股收益为0.48元，同比增长8.51%。

成长能力

• 营业收入增长：2017年预计增长25.00%，2018年预计增长25.25%，2019年预计增长35.93%。
• 营业利润增长：2017年预计增长19.30%，2018年预计增长43.54%，2019年预计增长10.05%。
• 归属于母公司净利润增长：2017年预计增长20.99%，2018年预计增长42.98%，2019年预计增长10.59%。

获利能力

• 净利率：2017年为12.31%，2018年预计为14.08%，2019年预计为11.41%。
• ROE（净资产收益率）：2017年为3.50%，2018年预计为9.96%，2019年预计为12.70%。

财务健康度

• 资产负债率：前三季度平均为35.56%，较去年同期有所上升，但整体仍处于可控范围。
• 流动比率：2017年为3.42，2018年预计为3.19，2019年预计为2.52。
• 速动比率：2017年为3.00，2018年预计为2.76，2019年预计为2.17。

关键信息与主要观点

电机主业表现

• 电机业务收入持续高增长，但利润端增速受限于上游原材料价格上涨。
• 主要原材料为无取向硅钢片和冷轧板，占主营业务成本约80%。
• 2016年6月以来，硅钢价格由5000元/吨上涨至6100元/吨，涨幅明显。

无人机业务前景

• 公司通过增资方式，计划年内实现对天宇长鹰的控股。
• 天宇长鹰预计2018年起并表，将为公司贡献约2.2亿元收入和5700万元净利润。
• 无人机业务未来5年有望实现收入CAGR 71.4%、净利润CAGR 27.8%，增长潜力巨大。

投资评级与估值

• 分析师认为，给予公司2018年40倍PE估值较为合理。
• 假设天宇长鹰2018年并表，公司2017-2019年EPS预计分别为0.70元、1.00元、1.10元。
• 对应的PE分别为44X、31X、27X，显示公司估值有较大下行空间。

风险提示

• 电机业务风险：订单下滑可能影响整体业绩。
• 无人机业务风险：实际订单可能低于预期，影响并表后的业绩表现。

结论

信质电机在电机主业上表现强劲，但受原材料成本上涨影响，利润增长受限。公司正通过增资天宇长鹰拓展无人机业务，该业务未来增长潜力较大，预计将成为公司新的业绩增长点。分析师看好公司未来发展前景，给予“强烈推荐”投资评级。