宏观专题：从消费信贷看美国家庭资产负债表-20230928-西南证券-15页_1mb

从消费信贷看美国家庭资产负债表总结

核心内容

美国的消费信贷市场结构复杂，主要分为循环信贷和非循环信贷两大类。循环信贷包括信用卡、信贷额度和房屋净值信贷额度（HELOCs），而非循环信贷则涵盖汽车贷款、学生贷款、房屋抵押贷款和其他个人贷款。2021年4月后，循环信贷的同比增速显著高于总消费信贷和非循环信贷，且其占比较高，达到约25.49%。非循环信贷则占约74.51%。

美国消费信贷市场与消费增长趋势高度一致，主要由于信用卡和借记卡成为主要支付方式，现金支付占比下降，非现金支付比例上升。消费信贷的扩张与收缩对经济和货币政策反应敏感，尤其在利率变动方面。

主要观点

• 消费信贷结构变化：循环信贷增长快于非循环信贷，非循环信贷仍占主导。
• 信用卡市场：信用卡利率持续上升，放贷条件收紧，但贷款总额仍增长。信用卡贷款与消费支出密切相关，尤其对可选消费品影响较大。
• 房贷市场：抵押贷款利率上升，贷款标准收紧，房贷数量在2020年四季度达峰值后持续下降，2023年二季度有所回升。
• 汽车贷款市场：汽车贷款利率在2022年后明显上升，但贷款条件未持续收紧，且贷款总额保持增长。
• 学生贷款市场：学生贷款利率上升，但幅度小于其他类型贷款，其对经济有潜在负面影响，包括挤出住房贷款、抑制消费支出、加剧种族不平等。

关键信息

消费信贷与经济关系

• 消费信贷总额在2021年基本恢复至疫情前水平，2023年有所回落。
• 消费信贷增长与消费趋势一致，尤其在信用卡使用上，其对经济波动敏感。
• 高利率环境对消费信贷市场形成压力，尤其对信用卡和房贷影响显著。

支付方式变化

• 信用卡和借记卡支付占比上升，2021年达57%。
• 现金支付占比下降，非现金支付成为主流。
• 年轻人和高收入家庭更倾向于使用信用卡支付。

家庭资产负债表压力

• 美国家庭对消费和信贷的看法转弱，零售销售数据“高而不强”。
• 美联储消费者信心指数连续下降，显示家庭财务状况恶化。
• 超额储蓄在2023年三季度可能耗尽，家庭资产负债表扩张放缓。
• 超额储蓄的消耗滞后于美联储加息，但利率维持高位和信贷收紧可能对家庭资产造成压力。

风险提示

• 美国消费可能因高利率和经济疲软而下滑。
• 联邦储备委员会加息可能进一步影响家庭财务状况。

消费信贷分类与趋势

信用卡贷款

• 利率：2023年第二季度平均利率为24.12%，高于疫情前水平。
• 放贷条件：银行持续收紧放贷标准，信用卡贷款净收紧比例显著上升。
• 债务违约：年轻人违约率上升较快，整体拖欠率波动上升。

房地产抵押贷款

• 利率：2023年第二季度30年期抵押贷款利率攀升至7.13%。
• 贷款标准：各类型房贷标准收紧，尤其是大额和非合格贷款。
• 贷款数量：2023年第二季度房贷数量回升，但总额下降。

汽车贷款

• 利率：新车贷款利率在2023年二季度升至7.81%，二手车贷款利率为11.17%。
• 贷款条件：三季度贷款条件较二季度有所放松，但整体仍保持收紧趋势。
• 贷款数量：2023年二季度汽车贷款余额达1.58万亿美元，创历史新高。

学生贷款

• 利率：联邦学生贷款利率升至十年来最高水平，私人贷款利率波动较大。
• 影响：学生贷款可能挤出住房贷款，抑制消费，加剧代际和种族不平等。

数据图表概览

总结

美国消费信贷市场结构复杂，对经济波动和货币政策反应敏感。随着利率上升和信贷条件收紧，家庭资产负债表压力逐渐显现，消费信贷增长放缓，家庭储蓄消耗加快。不同类型的信贷产品对经济的影响各异，其中信用卡和房贷受利率影响较大，而汽车贷款和学生贷款则呈现不同趋势。整体来看，美国居民消费对经济的拉动作用较强，但高利率和经济不确定性可能对后续消费和家庭财务状况带来压力。