5月经济金融数据前瞻：数据分化下，哪些政策可以期待？-20230606-德邦证券-15页

5月经济金融数据前瞻总结

核心内容

本报告分析了2023年5月经济金融数据的走势，指出当前宏观经济呈现“动能偏弱”和“复苏分化”的特点。主要涉及工业生产、消费、投资、外贸、物价及金融数据的预测，并对可能的宏观政策方向进行了展望。

主要观点

• 经济动能偏弱：部分经济指标出现环比负增长，如4月工业增加值季调后环比下降0.47%，固定资产投资环比下降0.64%。
• 复苏分化明显：同类指标出现不同走向，如企业利润、PMI和出口数据存在显著差异，反映出服务业与工业、国企与民企、对欧美出口与对新兴市场出口等不同领域的分化。
• 总量政策更具定力：在“质的有效提升和量的合理增长”基调下，政策刺激可能不会如期而至，而是更加注重针对性。
• 政策方向明确：预计将围绕降息、政策性金融工具、房地产供给侧“保交楼”、促消费政策及优化营商环境等方面展开。

关键信息

1. 工业生产：环比动能继续减弱

• PMI分化：官方制造业PMI为48.8%，处于收缩区间，财新制造业PMI为50.9%，处于扩张区间，反映经济冷热不均。
• 高频数据支撑：公路货运指数低于去年同期，南方八省发电耗煤量同比上升，但整体仍显示工业生产走弱。
• 行业表现：汽车、钢铁等行业生产边际转弱，5月工业增加值同比增速预计为4%左右。

2. 消费：低基数推高同比

• 人口流动回落：29城地铁日均客运量环比下降，5月较4月减少12.8万。
• 汽车零售增长：受厂商让利、地方促消费政策和去年低基数影响，5月汽车零售同比增长16.7%。
• 社零增速预计：5月社会消费品零售总额同比增速预计为13%左右，低于4月的18.4%。

3. 投资：增速可能继续下降

• 基建投资放缓：5月专项债发行规模同比减少，基建相关财政支出增速低于一般公共预算，预计基建投资累计同比增速为9.3%。
• 房地产投资下行：数据调整后，5月房地产投资累计同比增速预计为-6.5%，销售和投资数据均受到去年基数调整影响。
• 制造业投资意愿回落：BCI企业投资前瞻指数环比下降5.5个点，预计制造业投资当月同比增速为6%，累计增速为6.3%。

4. 外贸：出口可能重回负增长

• 出口数据分化：韩国5月出口同比下降15.2%，越南同比下降4.7%，降幅收窄。
• 全球PMI新订单收缩：全球制造业PMI连续3个月维持在49.6%，新订单指数逐月下降，我国出口新订单指数降至47.2%。
• 出口增速预计：5月出口同比增速预计为-2%，可能重回负增长。

5. 物价：物价指数仍处低位

• 食品价格分化：猪肉、蔬菜价格环比下跌，水果价格环比上涨，整体食品价格波动不大。
• 服务价格下降：PMI服务业销售价格指数为47.8%，预计服务价格环比下降。
• CPI与PPI预测：5月CPI同比增长0.5%，PPI同比为-4.5%。

6. 金融：高基数下贷款或同比少增

• 贷款增速放缓：预计5月新增人民币贷款约1.45万亿元，同比少增0.44万亿元，贷款余额增速维持在11.83%。
• 社融规模增长：预计5月社会融资规模新增2.10-2.35万亿元，社融存量同比增速回升至10.5%。
• 票据利率与CD利差扩大：反映资金面宽松及贷款投放节奏放缓。

风险提示

• 疫情扰动风险：可能对经济复苏造成不确定性。
• 房地产下行超预期：房地产销售和投资可能继续走弱，影响相关行业。
• 外需快速回落：出口下降速度可能超出预期，影响外贸表现。

政策展望

• 降息预期：二季度末可能实施降息以激励贷款投放。
• 政策性金融工具：下半年可能发行政策性金融工具以弥补地方基建资金缺口。
• 房地产政策：以供给侧“保交楼”为主，需求端继续因城施策。
• 促消费政策：地方消费券、新能源汽车和智能家电下乡等政策可能继续推出。
• 优化营商环境：针对民营企业，推动解决账款拖欠、放宽市场准入等政策。

数据与图表

• 图表目录：包含19张图表，涵盖PMI、工业生产、消费、投资、外贸、物价及金融数据等。
• 表格目录：表1列出了5月经济金融数据前瞻，包括GDP、CPI、PPI、工业增加值、固定资产投资、社零、进出口、贷款和社融等关键指标的预测值。

分析师与研究助理简介

• 芦哲：德邦证券研究所首席宏观经济学家，具有丰富的学术和行业经验。
• 王洋、占烁：研究助理，协助完成报告撰写和数据整理。

法律声明

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