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债券周报20241028

作者：贾瑞斌 从业资格证号：F3041932 交易咨询证号：Z0015195
研究助理：刘晓元 从业资格证号：F03117720 联系方式：
审核：肖兰兰 交易咨询证号：Z0013951

核心观点

当前债市暂不具备转向的条件，主要基于以下几点判断：

1. 基本面修复弹性待观察：关键问题如微观主体收入预期改善、实体部门有效需求激发尚未有效解决。
2. 货币政策仍宽松：稳健宽松的宏观环境要求货币政策维持宽松，逆周期调节仍是必要措施。
3. 资金面波动可控：11月政府债净发行预计超过1万亿元，央行预计将通过降准、大规模资金投放填补缺口。

建议关注十年期国债215以上的配置机会，重点关注人大常委会对增量财政政策的定调落地。

主要分析内容

经济增长与通胀

• 高频数据显示制造业、基建、消费等领域存在一定修复信号，但地产市场仍偏弱。
• 通胀温和修复，10月CPI环比上升，食品价格波动较大，但核心通胀压力有所缓解。

资金面

• 央行货币政策发力：9月24日降准0.5个百分点，未来可能进一步降准。税期资金面小幅收敛，但资金分层现象明显，DR007和R007利率处于高位。
• 流动性整体平稳，未来预计央行将继续加大资金面支持力度。

政策面

• 财政政策加快落地：拟推出增量财政政策，包括债务限额置换、优化转移支付体系等，预计将通过加大政府债券融资力度对冲经济下行压力。
• 股市政策支持债市情绪：央行新设工具、下调房贷首付比例、流动性宽松推动A股上涨，但市场情绪脆弱，债市波动加剧。

市场情绪与配置建议

• 近期债市受增量政策预期、看股做债情绪、资金面波动等因素影响剧烈震荡。
• 建议顺势配置十年期国债，目标区间215以上，避开短端波动风险。

数据来源：Wind、紫金天风期货研究所

本报告的分析基于公开资料及实地调研信息，不构成任何投资建议，仅供参考。