20240929-银河期货-国债期货2024年10月报_债市十字路口_关注增量财政的规模和发力方向_12页_1mb

中金所国债期货月报2024年10月分析

报告摘要：
央行降准降息已落地，预计跨季后资金价格下行，但“产强需弱”格局下基本面短期难以支撑债市反转。增量财政规模与投向成为近期市场博弈焦点，与潜在供给规模相比，支出方向更值得关注。若财政支出更多向民生倾斜并惠及社会福利，或修正市场对国内人口结构变化的悲观预期。

后市展望

短期市场或面临理财赎回风险与债市技术性回调压力，利差压缩和压力测试后仍存在操作机会。操作策略上，建议暂观望，以期现套利和做陡曲线交易为辅，重点留意理财赎回的负反馈。

附录节选

• 国内经济： 多项高频数据指向内需疲弱加深：固定资产投资与社零增幅边际递减，出口虽保持韧性，但外部不确定性增加。CPI短期改善源自食品价格上行，但核心通胀仍处低位，就业市场与制造业PMI数据助推宽松预期。

• 信用结构： 贷款依赖靠政府票据补充，社融扩张在持续放缓，企业存款中仍存支撑，可能反映现金流压力。居民亦在观望之中。

• 资金面： 政策定点降准降息带动资金价格显著下行，MLF操作与财政发力可能形成再宽松周期，但风险来自于可能重新飙升的资金 Withdrawals。

此报告主要聚焦国债期货策略，强调政策兑现与财政方向的博弈，旨在显著透彻分析经济走势与市场趋势，以为投资者提供中长期策略建议和风险提示。