金工专题研究：坐看云起时，价值投资风格或将回暖-20210923-华泰证券-27页_1mb

价值投资风格或将回暖总结

核心内容

本文探讨了当前A股市场中价值投资风格的复苏可能性，认为价值投资风格在经历了两年的成长风格主导后，正进入一个潜在的回暖阶段。价值投资的核心在于以合理价格买入优质企业，并长期持有以分享企业成长带来的红利。当前适合价值投资的板块估值相对较低，而成长类板块估值偏高，因此价值投资具备较高的胜率与赔率。此外，价值风格基金在市场中虽数量与规模较少，但头部基金在超额收益和风险控制方面表现突出，是投资组合的有效补充。

主要观点

1. 成长风格高位回落，价值风格或将转身

   • 成长类板块如消费、医药、科技等整体估值处于历史高位，上行动力不足。
   • 周期、地产基建、金融等适合价值投资的板块估值相对较低，未来有较大的估值修复空间。
   • 价值与成长风格的相对表现已进入历史低位，存在探底回升的可能性。

2. 价值投资具备超额收益能力

   • 长期来看，价值投资指数表现优于沪深300指数，具备较为明显的超额收益。
   • 价值风格基金在A股市场中虽数量较少，但头部基金在超额收益和夏普比率方面表现优异。

3. 价值投资风格稀缺，但具备独特优势

   • 价值风格基金在A股市场中占比不高，但其独特的投资风格能够有效分散风险。
   • 头部价值投资基金风险控制能力较强，适合长期投资。

4. 价值投资以估值与盈利为选股核心

   • 估值指标包括PE和PB，盈利指标以ROE为代表。
   • 低估值和高盈利的股票表现优于高估值和低盈利的股票。
   • PB-ROE因子联合选股模型在中证500股票池中表现最佳，尤其是“高ROE低PB”层。

关键信息

适合价值投资的板块

• 周期板块：石油石化、煤炭等估值处于历史低位，具备较高的价值投资属性。
• 地产基建与金融板块：整体估值较低，有较大的估值修复空间。
• 制造业板块：估值相对适中，但整体仍低于成长类板块。

价值风格基金的表现

• 数量与规模：截至2021年Q2，我国市场共有88只价值风格基金，其中规模超过100亿的仅1只。
• 费率：A类份额管理费较高，约为1%~2%，C类份额管理费较低，约为0.7%。
• 业绩表现：头部基金如广发睿毅领先A在超额收益和夏普比率方面表现突出。

价值风格基金的投资风格

• 风格暴露：广发睿毅领先A在价值风格上的暴露明显，尤其在2020年和2021年表现优异。
• 持仓结构：主要配置周期、金融、制造、地产基建等板块，占比较大，而消费、医药、科技等成长板块持仓较少。
• 仓位管理：基金在市场波动较大时会适当降低仓位，以控制风险。例如在2018年和2020年市场回撤时，基金降低了股票持仓比例。

价值投资的理论基础

• 价值投资理念：以合理价格买入优质企业，关注内在价值和安全边际。
• 安全边际：指股票价格低于内在价值的部分，是风险控制的重要工具。
• 内在价值与市场价值：内在价值是公司未来盈利的体现，市场价值围绕内在价值波动，长期来看会回归内在价值。

结论

价值投资风格在当前市场环境下具备较高的投资潜力，适合长期持有并分散投资组合风险。价值类基金在A股市场中虽较为稀缺，但头部基金在超额收益和风险控制方面表现突出，是市场中的一种独特且有效的投资方式。因此，当前是布局价值投资的良好时机，未来有望持续获得超额收益。