机械设备行业2020年中期策略：高端装备经历疫情考验，更加聚焦技术创新驱动-20200619-广发证券-34页_1mb

机械设备行业2020年中期策略总结

核心内容

机械设备行业自2016年以来整体复苏，但结构分化明显，主要受下游产业链景气波动影响。当前，海外疫情初步缓解，国内恢复常态化生产生活，行业需求从冲击逐步转向修复。分析重点包括：

• 需求趋势：基建地产投资链条对政策和资金敏感，受益于财政力度加大和货币宽松政策，工程机械等设备端需求修复明显。制造业投资受企业成长预期和利润状况驱动，光伏、半导体、新能源汽车等新兴领域需求强劲，预计呈现U型走势。通用设备需求弱复苏，关注企业利润率波动。
• 其他链条：健康消费渗透方向需求稳定，出口企业2季度经营状况良好，关注线性驱动、检测服务、口腔健康、环卫服务等细分领域。
• 复工复产：2季度主要变量为需求结构变化和企业抗风险能力，重点关注工程机械、专用自动化设备等景气修复较快的领域。
• 投资建议：维持机械设备行业买入评级，重点推荐工程机械和油气装备（如三一重工、恒立液压、艾迪精密等）、自动化领域成长企业（如捷佳伟创、晶盛机电、先导智能等）以及周期不敏感的龙头企业（如龙马环卫、捷昌驱动、应流股份等）。

主要观点

1. 行业复苏：机械设备行业整体处于复苏阶段，但结构性分化显著。
2. 政策驱动：基建和地产投资链条对政策和资金敏感，财政和货币政策支持带来需求修复。
3. 新兴领域：光伏、半导体、新能源汽车等新兴领域需求旺盛，成为增长新引擎。
4. 技术驱动：高端装备更依赖技术创新，竞争壁垒提升，龙头企业优势凸显。
5. C端需求：疫情催生居家办公需求，推动办公家具和C端产品市场增长。
6. 财务表现：关注企业财务报表中的抗风险能力和利润率变化，是评估企业竞争力的重要指标。

关键信息

• 行业需求预测：2020年房地产开发投资增速预计为4%~6%，基建投资增长5%~6%，带动挖掘机销量增长21万~23万台，整体增速0%~10%。
• 重点企业表现：
  • 三一重工：市场份额和盈利能力持续提升，2019年净利润率18.1%。
  • 恒立液压：在国内挖掘机油缸市场占据主导地位，2019年营收54.1亿元，净利润率稳定。
  • 艾迪精密：液压破碎锤市场占有率提升，毛利率高。
  • 捷佳伟创：受益于光伏设备产能扩张，2019年营收和订单增长显著。
  • 晶盛机电：研发投入高，产品从光伏向半导体延伸，2019年光伏设备订单超37亿元。
  • 先导智能：正在走出调整期，受益于锂电池和自动化设备需求增长。
  • 龙马环卫：环卫服务市场增长显著，2019年环卫服务收入达26.35亿元。
  • 捷昌驱动：疫情推动C端需求，2020年收入增速预计14.8%~22.8%。
• 风险提示：
  • 下游投资需求回落；
  • 行业竞争加剧；
  • 原材料成本波动；
  • 疫情演化不确定性；
  • 毛利率波动；
  • 贸易摩擦风险。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 重点推荐企业：
  • 工程机械及油气装备：三一重工、恒立液压、艾迪精密、建设机械、徐工机械、杰瑞股份
  • 自动化领域成长企业：捷佳伟创、晶盛机电、先导智能、拓斯达
  • 周期不敏感的龙头企业：龙马环卫、捷昌驱动、应流股份、浙江鼎力、美亚光电、华测检测、广电计量、安车检测

图表索引

• 图1：挖掘机保有量增速与房地产投资比较
• 图2：商品房销售额与开发投资增速比较
• 图3：挖掘机更新量与新增保有量
• 图4：新增中长期贷款与挖掘机销量增速
• 图5：工程机械企业净利润增长率拆解
• 图6：格力电器净利润增长幅度与净利润率
• 图7：三一重工挖掘机销量与市场份额
• 图8：三一重机营业收入与净利润率
• 图9：挖掘机厂商预测销量与2011年高点比例
• 图10：柳工挖机营业收入与净利润率
• 图11：三一重工分项业务营业收入与净利润率
• 图12：三一重工2019年分项业务营收与净利润率
• 图13：中联重科混凝土机械与起重机械毛利率
• 图14：三一重工非挖掘机业务毛利率
• 图15：三一重工海外业务营收与毛利率
• 图16：三一重工与卡特彼勒研发支出
• 图17：恒立液压研发费用与资本支出
• 图18：艾迪精密研发费用与资本支出
• 图19：恒立液压油缸销量与挖掘机销量
• 图20：恒立液压泵阀产品营收与毛利率
• 图21：艾迪精密液压破碎锤销量与市场份额
• 图22：我国工业机器人产量及增速
• 图23：汽车制造与电子设备利润总额变化
• 图24：专用自动化装备代表企业
• 图25：捷佳伟创营收、订单与净利润率
• 图26：捷佳伟创存货与预收款项
• 图27：晶盛机电分项业务营收与毛利率
• 图28：晶盛机电研发费用与净利润率
• 图29：先导智能营收、研发支出与利润率
• 图30：先导智能预收款项与存货
• 图31：华测检测分项业务营收
• 图32：华测检测分项业务毛利率
• 图33：华测检测资本支出与研发支出
• 图34：检测服务实验室盈利周期
• 图35：龙马环卫营收构成与净利润率
• 图36：龙马环卫分项业务毛利率
• 图37：五家环卫企业营收
• 图38：五家环卫企业毛利率
• 图39：办公家具谷歌搜索指数
• 图40：家庭办公家具谷歌搜索指数

表格索引

• 表1：全球液压破碎锤主要制造商及其特点
• 表2：专用自动化装备下游客户融资计划
• 表3：长江存储国产设备中标情况
• 表4：龙马环卫环卫服务子公司经营状况
• 表5：新冠疫情对公司业绩冲击的假设条件
• 表6：美国、欧洲地区需求对公司业绩影响的敏感性分析