20211016-天风证券-证券行业点评_东方财富业绩小幅超预期_重视财富管理龙头低估机会__2页

东方财富三季报总结

核心内容

东方财富发布2021年三季报，显示其前三季度业绩表现良好，营业收入和净利润均实现显著增长，且业绩略超预期。

• 营业收入：前三季度实现96.4亿元，同比增长62.1%；Q3单季38.6亿元，同比增长47.9%。
• 归母净利润：前三季度实现62.3亿元，同比增长83%；Q3单季25.1亿元，同比增长57.8%。
• 业绩预期：整体表现与此前测算基本一致，略超预期。

主要观点

利润率持续提升

东方财富的利润增速高于营收增速，主要得益于以下因素：

• 投资收益增长：Q3单季投资收益达2.2亿元，同比增长172%。
• 毛利率提升：前三季度毛利率为77.3%，同比提升9.3个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比下降1.62个百分点至4.3%；管理费用率同比下降3.61个百分点至13.5%；财务费用率同比下降0.18个百分点至0.78%；研发费用率同比上升1.43个百分点至5.0%。

公司目前的业绩增长仍处于规模效应区间，预计后续利润率水平有望持续提升。

经纪业务高速增长

• 证券业务收入：前三季度实现55.8亿元，同比增长54%；Q3单季约23.6亿元，同比增长51%。
• 市场活跃度：前三季度日均股基成交额11210亿元，同比增长21.8%；Q3单季日均成交额13794亿元，同比增长23.6%。
• 市占率提升：根据西藏地区交易量估算，东财证券9月末股票成交市占率约4%，较年初提升约0.5个百分点。两融业务方面，9月末市场两融余额1.84万亿元，同比增长25.1%；公司两融市占率同比提升0.20个百分点至2.2%。

基金业务逆势增长

• 基金业务收入：前三季度估算为40.5亿元，同比增长75%；Q3单季约15.0亿元，同比增长43%。
• 市场环境：尽管权益市场震荡，但“股+混”基金发行规模仍环比增长44%，同比减少35%。9月单月“股+混”基金发行规模为1410亿元，环比下降24%，同比减少34%。
• 非货保有量：预计9月末，东方财富非货保有量约5700亿元，市占率维持4%左右，对尾佣形成有利支撑。
• 销量韧性：Q3非货整体销量约3000亿元，环比增长25%，表现出较强的市场韧性。

关键信息

• 投资建议：公司三季报业绩小幅超预期，经纪业务体现市场成交量向上的弹性，基金业务在市场下跌情况下仍逆势增长。中长期来看，公司有望持续受益于居民资产配置向权益类基金转移的趋势。
• 市占率预期：预计至2030年，天天基金市占率有望提升至9.2%，对应保有规模44611万亿元，基金业务利润249亿元。
• 风险提示：资本市场大幅波动、公募基金市场发展不及预期、资本市场改革放缓、测算带有主观性等。

结论

东方财富凭借良好的业绩表现和稳健的业务增长，展现出在证券行业的竞争力。其在经纪业务和基金业务方面的表现尤为突出，尤其是在市场波动环境下仍能实现逆势增长。未来，公司有望在居民资产配置转移趋势中持续受益，进一步提升市场份额和盈利能力。建议投资者积极关注其长期发展机会。