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需求拖累，轮胎厂成品去库缓慢

核心内容总结

本报告由华泰期货研究院发布，主要分析了当前橡胶市场供需格局及价格走势。核心观点指出，国内需求改善有限，而供应逐步增加，橡胶市场整体呈现供需偏弱的格局。同时，RU（天然橡胶）与NR（丁二烯橡胶）的价差仍有扩大空间，建议投资者暂时观望。

主要观点

1. 原料价格及价差：国内偏弱

• 国内产区因降雨减少，原料上量增加，导致原料价格回落，尤其是海南胶水价格回落明显，海南胶水与云南胶水的价差格局开始扭转。
• 国内浓乳价格承压下行，上游原料分流至浓乳的局面转向分流至全乳生产，全乳胶交割利润回升，浓乳利润回落，缓解了市场对RU交割品减少的担忧。
• 泰国原料因降雨影响表现相对坚挺，但旺季下原料价格回落趋势难以改变，浓乳价格表现一般，上游工厂加工利润仍存。

2. 现货价格及价差：供应小增，现货走弱

• 海内外需求无明显亮点，上周国内外现货价格延续弱势。
• 国内原料放量导致全乳胶价格明显回落，全乳胶与混合胶、全乳乳胶与3L胶的价差缩窄。
• 3L胶因国内库存较低，表现相对偏强，3L与混合胶的价差小幅走强。
• 国内期货盘面价格冲高回落，RU非标价差变化不大，但绝对价差仍处于同比高位。

3. 库存：短期库存压力有限

• 青岛港口及社会库存小幅回升，国内原料增加与需求低迷共同作用。
• 中线来看，国内供应压力有回升预期，但后期仍有累库风险。
• 若需求未改善，深浅色库存将延续季节性累库。

4. 下游需求：开工率延续低迷

• 假期结束后，下游工厂开工率基本恢复正常，但整体仍处于相对低迷状态。
• 国内配套需求小幅改善，但替换市场受疫情影响被压制。
• 轮胎出口面临海外下行风险，需求端支撑有限。
• 汽车产量和销量数据疲软，重卡销量亦未明显回升，海外汽车销量如美国、日本也表现一般。
• 泰国手套出货量和库存数据显示，该地区市场需求亦不乐观。

关键信息

• 市场分析：供需偏弱格局难改，RU期价上行受压制。
• 策略建议：中性策略，建议暂时观望。
• 风险提示：国内原料快速回升、进口量大幅攀升、需求继续示弱。

重要数据来源

• 卓创资讯、隆众资讯、Wind、上海期货交易所、华泰期货研究院等。

联系信息

• 研究员：
  • 潘翔：0755-82767160 / panxiang@htfc.com / 从业资格号：F3023104 / 投资咨询号：Z0013188
  • 陈莉：020-83901030 / cl@htfc.com / 从业资格号：F0233775 / 投资咨询号：Z0000421
  • 梁宗泰：020-83901005 / liangzongtai@htfc.com / 从业资格号：F3056198 / 投资咨询号：Z0015616
  • 康远宁：0755-23991175 / kangyuanning@htfc.com / 从业资格号：F3049404 / 投资咨询号：Z0015842
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