20250427-华泰期货-橡胶周报_生产利润改善_轮胎厂采购小幅回升_9页_1mb

生产利润改善，轮胎厂采购小幅回升总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院化工组发布，分析了近期天然橡胶（NR）和顺丁橡胶（BR）市场的供需变化及价格走势。报告指出，随着原料价格回落，国内全钢胎和半钢胎的生产利润有所改善，叠加五一假期备货需求，下游轮胎厂采购出现小幅回升，导致库存下降。然而，整体需求仍偏弱，市场仍面临不确定性。

主要观点

天然橡胶（NR）

• 原料及价差：全球天然橡胶产区逐步开割，初期原料价格回升有限。泰国胶水价格近期持稳，但随着产量增加，预计价格重心将下移。
• 供应：4月全球天然橡胶产量处于年内低位，国内云南产区开割，胶水产量有望回升。泰国标胶加工仍有利润，后期到港量预期回升，整体供应呈现季节性回升走势。
• 需求：全钢胎开工率65.36%（-2.08%），半钢胎开工率72.36%（-0.04%），需求端支撑有限，尤其是半钢胎开工率同比转为下降，主要因轮胎厂成品库存压力回升。
• 库存：青岛港口及社会库存均出现小幅下降，但去库幅度仍不及往年同期。

顺丁橡胶（BR）

• 上游原料：丁二烯价格坚挺，导致顺丁橡胶生产仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄。
• 产量及开工率：高顺顺丁开工率67.17%（+4.41%），产量26971吨（+1771吨），但因生产亏损，后期开工率难以明显回升。
• 生产利润：顺丁橡胶生产利润为-141元/吨，处于盈亏平衡附近。
• 装置检修动态：裕龙石化计划4月底重启3线，山东益华、锦州石化、燕山石化计划在5月重启或检修，预计后期供应将有所回升。
• 库存：丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92%），顺丁橡胶生产企业库存2.771万吨（+0.09%），贸易商库存3610吨（-760吨）。
• 需求：轮胎厂订单仍未好转，半钢胎开工率持续下降，但轮胎替代需求对顺丁橡胶仍有支撑。

策略建议

• RU（天然橡胶）及NR（合成橡胶）：中性。近期库存下降，但需求支撑有限，价格预计震荡运行。
• BR（顺丁橡胶）：中性。供应将季节性回升，成本端支撑有限，价格预计震荡运行。
• 重点关注：美国加征关税的变化，若关税维持高位，需求拖累将持续；若关税缓解，胶价可能反弹。

关键信息

• 原料价格：丁二烯价格回落，使顺丁橡胶生产利润改善，但仍处于亏损状态。
• 库存变化：青岛港口及社会库存下降，但去库幅度仍不及往年。
• 开工率：全钢胎开工率65.36%，半钢胎开工率72.36%，需求端偏弱。
• 进口利润：烟片、混合胶等进口利润变化需关注。
• 进口利润区域：顺丁橡胶东北亚和东南亚进口利润变化需关注。

风险提示

• 上游原料价格波动
• 天然橡胶产区天气变化
• 国储政策调整
• 需求预期变化

图表说明

• 图1至图28提供了RU、NR及BR相关的价格、利润、库存、开工率等数据，用于支撑市场分析与策略建议。

免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性及完整性。报告观点仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。投资者应独立判断，自行关注更新信息。

联系信息

• 研究员：梁宗泰、陈莉
• 联系人：杨露露、吴硕琮、刘启展
• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
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