20260202-中邮证券-柳工-000528.SZ-业绩稳健增长_加码国际化_新产业_5页_796kb

报告摘要

中邮证券对柳工（000528）发布了“买入”投资评级，基于其稳健的业绩增长、国际化战略的持续推进以及新产业布局的成效，认为其未来发展前景良好。

业绩增长稳健：公司预计2025年实现归母净利润15.26-16.59亿元，同比增长15%-25%；扣非归母净利润13.23-14.55亿元，同比增长16%-28%。2025-2027年，公司营收预计分别为337.37亿元、372.05亿元、405.99亿元，归母净利润分别为15.93亿元、19.85亿元、24.26亿元，均保持稳定增长。
国际化战略成效显著：2025年海外业务收入占比提升至47%，新增设尼日利亚、意大利、秘鲁等6家海外子公司，印度制造工厂二期工程顺利推进，印尼全价值链布局逐步落地，哈萨克斯坦KD项目样机完成当地组装。其中，电动装载机海外销量增长超100%，其他如铣刨机、高空机械、旋挖钻机、叉车、农机等产品销量均增长超过30%。
新产业布局初见成效：公司持续完善矿山机械和农机领域的产品体系，尤其是350马力大型拖拉机成功将工程机械混动技术迁移至农业场景，获得市场认可，预计今年将形成批量销售。同时，公司正聚焦中型露天矿山客户，抢占新能源赛道，提供电动化、无人驾驶等解决方案，目标在“十五五”期末打造超100亿元的第三大主业。
估值合理，盈利预期良好：公司2025-2027年PE估值分别为14.56、11.68、9.56，呈下降趋势，反映市场对其未来盈利能力的乐观预期，维持“买入”评级。

项目	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	337.37	372.05	405.99
归母净利润（亿元）	15.93	19.85	24.26
EPS（元/股）	0.78	0.97	1.19
PE	14.56	11.68	9.56
PB	1.27	1.18	1.09
EV/EBITDA	5.36	4.79	4.04

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	22.5%	22.3%	22.7%	22.9%
净利率	4.4%	4.7%	5.3%	6.0%
ROE	7.6%	8.7%	10.1%	11.4%
ROIC	5.5%	10.3%	10.5%	11.4%
资产负债率	60.1%	59.9%	59.6%	58.1%
流动比率	1.44	1.43	1.44	1.49
应收账款周转率	3.26	3.23	3.28	3.24
存货周转率	2.60	2.77	2.84	2.88
总资产周转率	0.64	0.69	0.73	0.75