20250106-国投期货-聚酯周报_需求持续走弱_中线关注芳烃估值修复_10页_1mb

报告摘要

本周聚酯产业链整体呈现供需偏弱态势，上游原料价格及利润有所波动，下游产品加工差分化明显。市场预期春节前后供需可能进一步转弱，但随着新年度夏季汽油需求的支撑及二季度供需改善，产业链存在估值修复的潜力。

上游原料表现：
- PX：Brent原油价格回升，石脑油裂解价差震荡上行，但PX-石脑油价差回落至170美元/吨的低位，PX-MX价差小幅反弹，整体PX环节估值仍偏低。
- PTA：现货加工差下滑，部分装置降负或检修，整体负荷下降，PTA持续累库。
- 乙二醇（MEG）：港口库存低位回升，价格承压回落，春节前后供应维持高位，节后有累库压力。
- 短纤与瓶片：短纤产销回落，加工差承压；瓶片价格跟随原料波动，行业高投产压力持续，加工差弱势。
产业链供需变化：
- 聚酯负荷下调，原料负荷高位，整体产业链供需趋弱。
- 春节前后下游订单持续走弱，纺织企业原料备货回升，产成品库存略降。
- 芳烃调油逻辑初现启动迹象，美亚芳烃价差持续上行，预计芳烃弱势格局或逐渐改善。
市场展望：
- 新年度夏季汽油需求支撑有望改善芳烃市场走势。
- 二季度随着供应收缩及需求回暖，聚酯产业链基本面或再度走强。
- 乙二醇市场年底至春节前有备货预期，或维持震荡格局，一季度有累库走弱预期。

操作评级：
- PX：★★★（趋势性上涨，具备投资机会）
- PTA：★★★（趋势性上涨，具备投资机会）
- 乙二醇：☆☆☆（偏空，趋势性下跌，盘面可操作性不强）
- 短纤：☆☆☆（偏空，趋势性下跌，盘面可操作性不强）
- 瓶片：☆☆☆（偏空，趋势性下跌，盘面可操作性不强）
装置负荷与库存：
- PX亚洲及中国开工率维持高位，印尼装置检修，国内部分企业提负或降负。
- PTA装置负荷下降，聚酯开工下滑，PTA持续累库。
- 乙二醇港口库存低位回升，预计节后有累库压力。
- 短纤及瓶片库存维持高位，行业投产压力大。