20260130-银河期货-铂钯月报_情绪遇冷后行情盘整_基本面强弱格局依旧_15页_1mb

铂钯月报总结 2026年1月30日

核心内容概述

2026年1月，铂金与钯金价格主要受到宏观情绪、地缘风险与产业预期的多重影响。铂金价格表现相对坚挺，主要受益于结构性短缺及投资需求的支撑；而钯金则因需求疲软和供给过剩，更多跟随板块情绪波动。整体来看，铂金基本面更为强劲，具备上行动能，钯金则偏向弱势。

主要观点

• 宏观环境：美元指数因经济数据疲软与地缘政治不确定性走弱，市场对美联储降息预期升温，利好贵金属价格。但特朗普政府对美联储的施压及新任主席提名，使得降息预期存在较大波动。
• 地缘政治与贸易政策：美国对委内瑞拉的军事行动、对伊朗的潜在军事行动及“232条款”调查，推动贵金属市场情绪升温，引发避险和“去美元化”买盘。
• 产业基本面：铂金处于结构性短缺状态，供需偏紧，具备较强的上行动能；钯金则因供给过剩，需求疲软，缺乏内生驱动，更多跟随铂金及整体市场情绪。
• 供需格局：铂金的原生供应弹性有限，但回收供应有望增长；钯金的原生供应受政策限制，回收增长亦可缓解部分压力。
• 需求变化：汽车产业仍是铂金与钯金需求的核心，但新能源车的推广对钯金形成长期压力；首饰与工业需求波动较小，未形成明显趋势。
• 投资策略：建议铂金采取逢低做多策略，钯金以波段交易为主；可考虑多铂空钯的套利策略；期权方面建议观望。

关键信息

一、行情回顾

• 铂钯价格受宏观情绪、地缘风险与产业预期驱动，呈现高波动性。
• 1月上旬，地缘冲突和特朗普政策推动贵金属价格上涨。
• 1月中下旬，美联储暂停降息及美元指数反弹，压制贵金属表现。
• 月底，美元指数再次走弱，推动铂钯价格强势反弹。

二、宏观面因素

• 美元指数：受经济数据疲软与地缘政治不确定性影响，美元指数走弱，但美联储主席换帅引发降息预期波动。
• FOMC会议：2026年1月FOMC会议未降息，但部分票委倾向降息，引发市场对宽松政策的期待。
• 市场预期：降息预期走强，美元指数可能由弱转强，宏观环境对贵金属价格有持续影响。

三、基本面情况

（一）铂金与钯金供需平衡

• 铂金：
  • 2025年总供应量220吨，总需求243吨，呈现短缺。
  • 2026年供应预计增长2%至229吨，需求预计缩减3%至230吨，仍维持紧平衡。
  • 投资需求下滑，但首饰需求增长，成为需求支撑之一。
• 钯金：
  • 2025年总供应量293吨，总需求294吨，呈现微小短缺。
  • 2026年供应预计增长5.85%至305吨，需求预计缩减1.27%至290吨，呈现供给过剩。
  • 需求结构受新能源汽车影响，长期压力显现。

（二）原生供应弹性有限，回收供应将有趋势增长

• 南非电力问题：电力供应不稳定，限制铂族金属产能释放，成为主要供应瓶颈。
• 俄罗斯货源：受地缘政治和“232条款”调查影响，出口受限，引发市场对断供的担忧。
• 回收供应：汽车催化剂与首饰回收需求增长，受政策和价格激励推动，未来将成为供应的重要补充。

（三）需求变化

• 汽车产业：铂金需求占比约38%，钯金需求占比约84%，是主要需求来源。
• 新能源车：对钯金形成长期压力，但插电式混合动力车仍贡献需求。
• 氢燃料电池车：尚处早期阶段，需求增长有限，无法短期内改变供需格局。
• 其他领域：
  • 玻璃纤维行业进入产能调整期，需求增长放缓。
  • 化工行业需求与PX产能投放相关，2026年或有新增产能。
  • 首饰行业需求未有效传导至终端市场。
  • 投资需求波动不大，铂金ETF持仓小幅下降，钯金ETF则呈现触底回升趋势。

风险提示

• 美国经济韧性超预期
• 美国对铂钯关税调整超预期
• 主产区地缘风险

交易咨询业务资格

• 证监许可[2011]1428号
• 研究员：袁正
• 邮箱：yuanzheng_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F03151476
• 投资咨询资格证号：Z0023508

作者承诺

• 作者具有期货从业资格，承诺独立、客观地出具报告。
• 报告数据来源合规，分析基于职业理解，结论清晰准确。
• 报告仅作参考，不构成投资建议。

图表汇总

• 图表1：伦敦铂金走势
• 图表2：伦敦钯金走势
• 图表3：广期所铂金走势
• 图表4：广期所钯金走势
• 图表5：FedWatch
• 图表6：FOMC票委投票结果
• 图表7：铂金供需平衡表
• 图表8：钯金供需平衡表
• 图表9：Eskom电力进出口
• 图表10：Eskom手动减载
• 图表11：Eskom系统操作干预
• 图表12：Eskom总限电损失
• 图表13：美国对俄铂钯政策限制时间线
• 图表14：未泰铂业资本激励曲线
• 图表15：主要铂族金属生产商CAPEX
• 图表16：回收铂金供应
• 图表17：回收钯金供应
• 图表18：全球各类车销量
• 图表19：新能源车销量及增速
• 图表20：中国氢燃料汽车产量
• 图表21：汽车催化剂领域钯金需求变化
• 图表22：中国玻璃纤维行业在产产能
• 图表23：中国对二甲苯（PX）产业链新增产能
• 图表24：铂金ETF持有量
• 图表25：钯金ETF持有量
• 图表26：铂金租赁利率
• 图表27：钯金租赁利率

联系方式

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