20240428-华创证券-中国电影-600977.SH-2023年报点评_年报符合预期_后续期待发行_创作板块弹性_5页_698kb

一、核心业绩数据

中国电影发布2023年年报，全年实现营收5334亿元（同比增长82.7%），归母净利润263亿元（同比增长22236%），扣非归母净利润112亿元（同比增长12911%），业绩表现远超预告区间中枢。全年每10股派发现金红利0.71元（含税）。

二、收入结构分析

1. 发行板块：票房收入414亿元，占全国票房83%，进口片票房占比69%，发行影片超500部。
2. 创作板块：产出影片37部，票房累计269亿元（国产片58%份额），主导《流浪地球2》等爆款。
3. 放映板块：银幕占比28%，国内市场布局持续扩张。
4. 科技板块：CINITY影厅总数超200个，海外布局也在推进。

三、利润与盈利能力

归母净利润高增长受信用减值和资产减值影响，剔除后实际增长超60%。毛利率提升至245%，发行与放映业务为毛利率恢复的主要驱动力，贡献34%和15%毛利率。

四、投资建议

• 目标价：144元（对应市值268亿元），维持“推荐”评级，PE目标为40倍（媲美可比公司平均估值）。
• 业务重点：重点关注发行板块（进口片复苏趋势）和创作板块（主投主控影片如《射雕英雄传》《志愿军2》）。同时，加速推进青年电影人培养及科幻乐园项目（中国科幻电影乐园），放大IP价值。

五、风险提示

• 报告期（2024年起）风险：宏观经济承压、影片票房不及预期、政策风险等。

六、财务预测

• 营收与利润：2024-2026年归母净利润预计67亿、77亿、85亿，净利润增速依次为1547%、154%、104%。
• 估值：2024年PE估值34倍，下行至PE26倍对应市值268亿元，目标价144元合理。

七、市场前景

2024年电影市场复苏延续，公司全产业链优势突出，有望通过发行、制作及新业务布局（科技、IP开发）实现持续增长。