20171211-申万宏源-棕榈股份-002431.SZ-积极推进美丽乡村建设_多点发力带来新的业绩增长点_21页_2mb

棕榈股份（002431）投资分析总结

核心内容

棕榈股份是一家专注于风景园林景观设计和营建的公司，成立于1991年，2016年更名为棕榈生态城镇发展股份有限公司。公司积极布局生态城镇与美丽乡村建设，通过转型升级，逐步打开新的利润增长点。2017年12月，公司报告指出市场数据与财务预测有所调整，但维持“增持”评级。

主要观点

• 市场数据：2017年12月8日，公司收盘价为8.65元，市净率为2.4，息率为0.23。公司市值为8127百万元，上证指数与深证成指分别为3289.99与10935.06。
• 财务预测：公司预计2017-2019年净利润分别为3.08亿、5.24亿、6.81亿，对应增速分别为155%、70%、30%，对应PE分别为42X、25X、19X。
• 业务转型：公司自2014年起积极布局生态城镇建设，整合资源，形成“建设-运营-内容”三位一体的产业链。公司重点发展特色小镇和美丽乡村建设，以提升盈利能力和市场竞争力。
• 项目进展：公司自2017年11月起陆续中标美丽乡村建设工程，合计投资额约17.5亿元，约为2016年营业收入的44.9%。同时，公司参与多个特色小镇项目，如梅县区雁洋、蓬莱市刘家沟、肇庆市回龙镇等。
• 员工持股计划：公司首期员工持股计划于2017年11月24日完成购买，合计购买3413万股，占公司总股本的2.29%，优先级与次级份额比例为2:1，有助于提升员工积极性。
• 政策支持：中央高度重视扶贫与美丽乡村建设，预计未来三年脱贫攻坚战决胜阶段资金投入将继续保持稳定增长，公司因此受益于政策支持。

关键信息

投资要点

• 盈利预测下调：由于利率上行导致融资放缓，公司盈利预测有所下调，但维持“增持”评级。
• 核心假设：转型后业务毛利率提升、PPP项目顺利执行、特色小镇逐步落地、美丽乡村建设进展顺利。
• 有别于大众的认识：
  1. 公司积极参与美丽乡村建设，获得新的业务增长点。
  2. 以生态城镇为抓手，开启成长新篇章。
  3. 新签订单快速增长，在手合同储备充足。
  4. 员工持股计划完成购买，调动积极性。

股价表现的催化剂

• 业绩和订单超预期
• 特色小镇落地超预期

核心假设风险

• PPP加强调控导致落地放缓
• 利率上行导致融资落地放缓

财务数据及盈利预测

投资评级与估值

• 投资评级：下调盈利预测，维持“增持”评级。
• 估值比较：公司2017年PE为42X，高于行业平均的27.7X，但公司具备生态城镇和美丽乡村建设的行业优势，长期成长性更优。

特色小镇建设

• 长沙浔龙河生态艺术小镇：以原生态山水为基础，结合中西方设计，形成“景观农业+旅游产业+生态居住”为核心，带动当地就业。
• 云漫湖国际休闲旅游度假区：融合瑞士小镇发展模式，打造家庭型自然探索生态公园，2016年国庆期间接待52万人次。
• 时光贵州商业小镇：位于贵州职教城，以屯堡文化为背景，打造集文化、旅游、商业于一体的小镇，提升区域发展能力。

美丽乡村建设

• 项目进展：公司自2017年11月起中标多个美丽乡村项目，总投资约17.5亿元，推动公司业务多元化。
• 政策背景：中央财政扶贫基金持续增长，预计未来三年资金投入稳定增长，为公司业务拓展提供支持。

风险提示

• PPP项目落地放缓：政策调控加强，可能导致项目执行延迟。
• 融资受限：利率上行，项目贷放款速度放缓，影响公司融资能力。

附表数据

合并损益表

合并现金流量表

合并资产负债表

投资建议

公司凭借在生态城镇和美丽乡村建设方面的优势，以及积极的业务转型，有望在未来三年实现业绩快速增长。尽管面临一定的融资风险，但公司业务多元化和政策支持使其具备较好的投资价值。建议投资者关注公司业绩和订单的超预期表现，以及特色小镇项目的落地情况。