20210322-新时代证券-微光股份-002801.SZ-2020年年报业绩点评_业绩逐季改善_微电机龙头重回高增长_4页_443kb

业绩逐季改善，微电机龙头重回高增长总结

核心内容

本报告为2020年年报业绩点评，分析了一家微电机行业的龙头企业在2020年的财务表现及未来发展前景。公司作为冷链物流领域的领先企业，其主营业务包括冷柜电机、外转子风机、伺服电机和ECM电机等，2020年实现了业绩的稳步增长，尤其是在第四季度，业绩增速显著改善。公司还通过产品和组织架构优化，为2021年及未来几年的高增长奠定了基础。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司营业收入约为7.98亿元，同比增长0.5%；归母净利润约1.93亿元，同比增长17%；扣非后归母净利润约1.5亿元，同比增长10.6%。其中，20Q4业绩显著改善，营收同比增长15.8%，归母净利润同比增长29.6%。
• 盈利能力提升：尽管受到人民币升值和原材料价格上涨的影响，公司毛利率略有下降（32.24%），但通过有效的成本管控，期间费用率同比下降1.7个百分点，叠加投资收益增加，2020年净利率同比提升3.7个百分点，达到24.2%。
• 产品结构优化：2020年公司主营产品冷柜电机和外转子风机的营收占比维持在76%左右，但伺服电机和ECM电机的营收占比提升4个百分点，达到17%。其中，伺服电机同比增长112%，ECM电机同比增长17%，显示公司产品结构持续优化。
• 未来增长预期：公司2021年设定营收目标为11.5亿元，同比增长44.08%；净利润目标为2.5亿元，同比增长29.28%。分析师预计2021~2023年归母净利润分别为2.7亿元、3.5亿元和4.4亿元，对应PE分别为19.6倍、15.4倍和12.1倍，维持“强烈推荐”评级。
• 财务状况稳健：公司现金流状况良好，2020年现金净增加额为73亿元，2021年预计现金净增加额为150亿元。资产负债率保持在合理水平，流动比率和速动比率均表现稳健，显示公司具备良好的偿债能力。

关键信息

• 主要财务指标：

  • 2020年营业收入：7.98亿元，同比增长0.5%；
  • 2020年归母净利润：1.93亿元，同比增长17%；
  • 2020年毛利率：32.24%，同比略降0.8个百分点；
  • 2020年净利率：24.2%，同比提升3.7个百分点；
  • 2020年ROE：16.4%，同比略有提升。

• 未来财务预测：

  • 2021年营业收入：11.5亿元，同比增长44.08%；
  • 2021年净利润：2.5亿元，同比增长29.28%；
  • 2021~2023年归母净利润预计分别为2.7亿元、3.5亿元和4.4亿元；
  • 2021~2023年EPS预计分别为1.77元、2.26元和2.87元；
  • 2021~2023年P/E分别为19.6倍、15.4倍和12.1倍。

• 产品与组织架构优化：

  • 产品矩阵完善：公司加快新产品研发与产业化，包括EC180系列风机及控制器、高效低噪声EC空调风机等；
  • 组织架构调整：新增零部件事业部、驱动与控制事业部、内转子风机事业部和人力资源部，细化销售部门，分拆为国内、国外和市场开发部。

• 风险提示：

  • 材料成本波动风险；
  • 汇率变动风险；
  • 新品开拓不及预期。

估值与评级

• 估值指标：

  • 2020年P/E为27.5倍；
  • 2020年P/B为4.5倍；
  • 2021年EV/EBITDA为13.6倍；
  • 2023年EV/EBITDA预计为7.5倍。

• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，预计2021~2023年公司股价将显著上涨。

财务摘要与数据

风险提示

• 材料成本波动；
• 汇率变动；
• 新品开拓不及预期。

结论

公司凭借良好的成本控制、产品结构优化及组织架构调整，实现了2020年业绩的稳步增长，尤其在第四季度表现突出。分析师对公司的未来增长持乐观态度，预计2021~2023年公司将继续保持高增长态势，维持“强烈推荐”评级。